B02:经济时评
 
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杠杆上的熊市已经来了

2015年06月30日 星期二 新京报
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新京报漫画/许英剑

  ■ 海外视野

  最遗憾的是,国内普遍分不清投资和投机的本质区别,分不清投资公司和投机炒股的本质区别。因此,其结局就是股市总是成为无数散户参与的大赌场。

  从6月12日至迄今,中国股市已经从5000点以上掉头俯冲至今日的底部3900点,短短两周多时间就跌去了超过20%,让股民们晕头转向、措手不及。经过这段时间的调整,此前看上万点的市场情绪已经转入低潮,牛熊之争重新回到意见场中。

  其实,熊市在金融市场上定义非常简单:但凡一段时间内跌幅大于等于20%的,就是转入熊市。而之前的股市在9个交易日跌去1000点,跌幅21%,已经达到成熟市场“股灾”的定义标准,尤其是6月26日的暴跌,为中国资本市场创建以来所罕见。

  从直接引发暴跌的因素上来说,本次牛转熊“股灾”,不排除背后有华尔街的影子。一般而言,华尔街到哪个国家,哪个国家的财富往往会被“剪羊毛、割韭菜”;对于中国股市来说,有必要暂缓让华尔街那些投行进入中国,除非我们培养好了足够能与他们抗衡的金融人才之后。

  和欧美相对健康的股市相比,目前国内股市还是乱象丛生。昨日有媒体报道称,有股民五倍杠杆配资炒股,结果亏损遭遇强制平仓。

  在美国也有类似的杠杆炒股方式。由凯文·史派西主演的电影《商海通牒》(Margin Call)正是讲述了2008年金融危机之前的24小时一家投资银行资金杠杆遭遇的“最后通牒”。Margin是一种炒股账户,这种账户在购买股票时,只须花股票总值的25%到30%就行了。比如你将一万元放入这种账户,你就能够购买总值四万的股票。也就是说有四倍的杠杆作用。当然那75%的钱是向券商借的,利率一般比银行利率高一些;但是,你账户必须维持你所拥有股票市值的25%(买多)到30%(卖空)。一旦低于那个数,你的经纪人就不客气,要来“Margin Call”了,要么赶紧“输血”,也就是我们所说的保证金,否则就会遭遇强制平仓。

  既然有杠杆作用,那就是双向的。美国有句谚语,甘蔗没有两头甜(You can't get both ends at the same time)。一般经纪人做Margin都爱买卖那种上下起伏快的小股票。假设一位股民投入二万美元,如果做卖空,股票价值在6.7万美元左右。而这个股票只要不断地上涨三倍,假如他不及时了断而不断补仓的话,输个十二三万美元像玩儿似的。

  而这样通过杠杆炒股,最容易产生的问题是,一是没有感觉会亏很多钱,总觉得最多是账户上的钱;二是鸡肋心理,就是啃着已无味儿了,可又不舍得扔掉。

  中国股市的这次股灾中,很多股民也就是这样巨亏的。只不过,中国股市中的散户股民一般是做多,但是其背后的盈亏道理是一样的。

  本轮A股的疯牛根本就没有牢固基础,有的只是对改革的预期。从完全市场规律看,此轮“牛市”只是人为的“牛市”,结局也必然将是人为的股灾,除非动用行政手段。最遗憾的是,国内普遍分不清投资和投机的本质区别,分不清投资公司和投机炒股的本质区别。因此,其结局就是股市总是成为无数散户参与的大赌场。

  我们永远无法预测任何一种灾难的降临,即很少有人能在灾难的降临前离开。而且即使你能够掌控和把握的——股市的顶和底,但也决定不了你的生死。你怎么做,才决定了你的生死——就像绝大多数死在2007年牛市的人,不是因为没有在6124点逃顶,而是死在6124点以后频繁的“抄底”上。

  □陈思进(加拿大皇家银行资深风险投资顾问)

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