救市护盘 上市公司不能承受之重

　　■ 一周谈

　　上周，股市在冰火两重天中煎熬，面对连续暴跌态势，监管层连发数道金牌，降准降息，调降交易结算费用，进一步拓宽券商融资渠道，券商自主确定强制平仓线，依法查处恶意做空者，将减少IPO发行数量，多渠道引进长期资金入市……如果按照惯常预期，可谓政策利好一个接着一个，然而市场走势依然令人大跌眼镜。跌停之后还是跌停，股市哀鸿遍野。

　　当受伤太深的中小散户发出“救市如救火”的呼声、监管层也在不断将手中的政策和资源筹码抛向市场时，最为尴尬的夹心层群体，莫过于欲跑不能、欲留则亏的上市企业了。基于经济人理性，根据自身所掌握的各种资源，在多空博弈中所处的位置，以及对于后市走向的预期，上市企业本可以做出符合自身利益最大化的选择。然而在当下的微妙时刻，上市公司一旦再次出现集体减持，势必遭到舆论“追杀”、股民痛斥，乃至监管层的行政干预。

　　此时此刻的上市公司已经不能用纯粹的市场抉择作为走或留的判断。“救市”某种程度上已然成为不少上市企业或自觉或不得已的立场。首先是基金业协会倡议，不要盲目踩踏，紧接着13位私募大佬集体唱多。作为与上市公司关联紧密、大量持股的机构投资者，如此表态必然会连带影响上市公司的后市动作。

　　而另一个值得关注的现象是，自6月26日至6月30日，从上证指数破位，跌停潮连续出现以来，开始停牌的上市公司累计54家，而7月1日至7月3日期间，开始停牌的公司共102家。虽然有声音称，众多上市公司火线停牌堪称业界良心，至少给了在暴跌窗口期持股的股民一个缓冲期。但上市公司集体停牌，无论是否真出自“救市护盘”本意，投资者未来依然会面临补跌风险，这取决于企业停牌期间，是否真有重大的利好事项披露，还是与之相反，是更为糟糕的消息传出。即使停牌企业本身业绩无忧，在停牌期间市场的大势一旦继续下行，公司所在板块投资者因大势陷入集体恐慌情绪，就会导致上市企业复牌后，遭遇市场的非理性抛弃。

　　而那些被视为“护盘”的主力蓝筹股，比如石化双雄以及银行股等，等于用一己之力承担股市大盘下跌的如山重压。虽然有评论称，此举同样是上市企业维系股市健康走向、从而保障切身利益的自救行为。但关键就在于，如果大盘继续下压，“护盘”的上市公司还有多少底气抗压？一旦手中筹码用尽，就意味着股市即使发生重大调整，“护盘股”也再无进退挪腾的空间，其付出的代价谁来补偿？依然充满了未知数。

　　最后，减少IPO发行家数及筹资金额，对那些排队至今的准上市公司来说，其中苦涩不言而喻。它们虽未上市，却已经分摊了巨大的“护盘”成本。

　　救市护盘，正在成为上市公司不能承受之重。事到如今，各家恐怕也只能在心中暗叹：为之前胜利摘果的机构投资者买单的，不仅有可怜的散户，也有身不由己的上市公司。

　　□毕舸（财经评论人）