中概股回归仍是大势所趋

　　■ 谈股论市

　　在创业板的回调幅度普遍高于主板之下，一些优质的创业板公司在市场恢复理性后，其投资价值和留给市场的投资机会也正在逐渐显露。

　　据媒体报道，上半年涨幅达三成以上的A股牛市盛宴，使得海外的中概股们也纷纷摩拳擦掌准备回归，半年来已有20多家公司收到私有化要约。然而，就在大家忙着研究如何回归时，剧情出现反转，A股自6月以来的深度调整给中概股的归途蒙上了一层阴影。

　　其实，如果说在本轮深度回调前，创业板的高估值严重背离于主板估值，那么现在看来，在创业板的回调幅度普遍高于主板之下，一些优质的创业板公司在市场恢复理性后，其投资价值和留给市场的投资机会也正在逐渐显露。

　　进一步说，即便A股市场经过深度回调之后，对于中概股公司来说，A股创业板的估值也比纳斯达克更有优势。当前纳斯达克平均估值水平（市盈率）为25倍左右，而即使是处于深度回调底部的上周，A股创业板平均估值仍高达70倍以上，A股创业板依然企高的估值水平，显然可以更容易满足中概股的融资需求。

　　再者，中概股回归A股创业板，可以避免“水土不服”。众所周知，中概股公司多数并非国际化公司，其服务对象以中国国内市场为主，多数海外投资者并无直接接触、考察的机会，所以，除阿里、百度等少数明星股，多数中概股在海外投资者中的认知度并不高，由此导致的隔膜甚至误解都在所难免。其次，一些中概股公司从事的行业，诸如游戏、广告传媒等，虽然业绩很好，但行业本身并不被海外市场理解和认可。

　　除明星股外，中概股公司大都估值偏低，而估值偏低，正是很多中概股公司选择退市回归A股的主要原因。此外，尽管海外资本市场相对成熟，但也并非完美无缺，中概股公司常常遭遇恶意做空等不利因素。

　　中概股回归A股创业板的合理性是存在的。客观来讲，虽然从市场的成熟度和规范性来看，纳斯达克的高度是A股市场无法企及的，但是应该看到，作为我国优秀创新企业的代表，中概股公司在国内的知名度和认可度，一般均远高于国外，从而其回归A股创业板，很容易得到国内投资人的认可。更何况，优秀的中概股公司回归A股创业板，对国内投资者而言，也可以分享其高速成长的收益。

　　当然，作为中概股回归的目的地，A股创业板市场不管是和主板市场相比，还是就客观的现状而言，其制度规范性都有待提高。比如在本轮牛市中，由于监管不严或选择性监管，很多上市公司大股东不合规的减持套现都没得到应有的制止，一些机构坐庄、进行明显的市场操纵更是猖狂，最终对中小投资者造成了很大伤害并酿成了股市危机。未来，有必要从制度层面入手，对于市场中的内幕交易、恶意欺诈等违法违规行为，坚决予以打击，加大惩处力度。只有这样，才能为中概股的回归，提供了更好的制度土壤。

　　就目前来看，中概股公司选择回归，意味着未来要面对诸多的不确定性。但是应该看到，一旦国内的政策之门打开，回归很可能是大势所趋，优秀的中概股公司也会得到国内投资者的认可。目前我们最需要的，是A股市场尤其是创业板市场的持续改革和制度健全。

　　□杨国英（经管智库研究员）