IPO再重启 这次希望“真的不一样”

　　■ 投资者说

　　真正注册制的来临和实行，无疑会使现有市场估值发生重大调整。注册制的真正实施窗口不可能发生在万马奔腾的牛市，它必须选定在股市大幅震荡之后的短暂窗口期，而这才是对智慧、判断以及定力的最大考验。

　　资本市场上有一句让无数投资者倾家荡产的话，就是“这次真的不一样”。

　　这是一句老话，老话之所以能够成为老话，总是有它的道理的。同样让投资者痛悔不已的另一句话是“阳光底下，并无新事”。

　　近日，监管部门宣布IPO重启，一石激起千层浪，市场大喜过望，随后一周A股走势也呈现阶段性的趋稳回暖。事实上，“次新股”这样一个除了上市时间之外毫无共同之处、归类几无实际意义的类股，也早在之前就春江水暖鸭先知地成为近期领涨板块。

　　中国的证券市场历来都有些尴尬，表面上“一抓就死，一放就乱”的顽疾，使得每一次暴涨暴跌都最终以监管层的强势干预而告终，而每一次的强势干预，却又演变为新一轮暴涨暴跌的起点。

　　如果说，一个正常的资本市场，其基础功能是使企业主体能够拥有一个直接融资平台、使好企业与坏企业通过时间的长期筛选，能够明显地在估值上有所区别；使投资者（包括散户）能够有相对均等机会，投资于真正优秀而伟大的企业，并伴随其成长获取相应的财务回报，那么，继续的新股发行管制对A股来说只会使得顽疾延续。

　　好消息是，近两年监管部门似乎已经就A股转向注册制达成了共识，并且一度称将在2015年年内正式（或试点）出台。但由于6月以来的股市波动，注册制的消息又再度失去音信。

　　如果注册制已经成为共识，那么就必须要有打破现有既得利益的勇气和格局。更何况，纵观现状之下，A股呈现为一个投资和投机价值混淆机器，而一个好企业能进、坏企业可退的，有能力跟随经济社会发展趋势为企业灵活定价的资本市场，才能够真正助推经济健康发展。

　　面对市场短期效应，一个淡定的监管层将显得格外智慧并令人钦佩。它能不能通过修正并真正落实执行规则，将最终使得A股逐渐成为一个正常、成熟、国际化、真正的资本市场？还是“阳光底下，并无新事”，在不断的过山车式震荡之后仍然无人吸取教训，一切再轮回一次？

　　在长期坚持的IPO管制体制下，A股实质上一直处于恒时高估状态，因此真正注册制的来临和实行，无疑会使现有市场估值发生重大调整。注册制的推行将会触及市场估值体系现状，“单凭一个股票代码就可以按照估值二三十亿与他人洽谈合作”的情况会逐渐消失。正因如此，注册制的真正实施窗口不可能发生在万马奔腾的牛市，它必须选定在股市大幅震荡之后的短暂窗口期，而这才是对智慧、判断以及定力的最大考验。

　　创造史诗般的时代需要史诗般的勇气，我们到底是将坚持一个对的而忍受短期阵痛，还是畏首畏尾不敢真正实践改革与创新？这一次，不仅仅关乎股民，也关乎整个经济能否顺利转型。

　　近日召开的中央财经领导小组会议，习近平总书记在会上指出“要加快形成融资功能完备、基础制度扎实、市场监管有效、投资者权益得到充分保护的股票市场”。唯有能正确给企业定价的市场，才能让投资者以大致正确的价格买到股票。这是充分保护投资者权益的最好方式。

　　□刘韬（时间投资合伙人）