解决煤企万亿负债需回归国企改革

　　■ 社论

　　当下的煤炭钢铁等行业，再一次走到市场的路口，感受到市场优胜劣汰法则的残酷，但这样的法则，其实早就在放开的民营行业中日夜进行。

　　据报道，2016年4月以来，山西省的煤炭企业连续发生多起债务违约以及债券暂停、取消发行情况。目前，七大国有煤炭集团负债总额超过万亿，体量相当于山西省2015年的GDP，总体资产负债率达80%，煤炭行业的债务大部分在银行。

　　巨债压顶之下，山西银行业不得不通过宽松信贷、发行债券等方式帮扶困难企业渡过难关。上世纪末曾帮助山西煤炭国企脱困的“债转股”，近日也被提上议程。

　　在去产能不断推进之下，这些企业背后的债务问题也不断被呈现到桌面之上。目前来看，通过债转股，能对普遍性的债务风险暂时起到缓冲作用，争取到了逐步解决系统性问题的时间，同时能够避免债务问题短期集中爆发。在结构性改革推进还需要时间和空间的情况下，重启债转股，将企业债权转化为企业股权，不仅能够解煤炭企业燃眉之急，对于银行来说，也避免了巨额坏账的风险。

　　但这样看似皆大欢喜的办法，实际上并没有从根本上解决问题。

　　首先，对于银行来说，尽管债转股能够降低坏账率，但这笔事实上的坏账仍在银行手上。如果企业的经营状况持续未能好转，甚至进一步恶化直至破产，那么，银行手里的股票可能还不如当初作为债权人要求破产清算。更何况，股权融资应该是一种比债务融资成本更高的融资方式，而且其股权分红理应比借贷利率更高。如果较长时间不分红，银行也无法将购得的债券再转让给其他投资者，最终这一风险就只能由银行承担。

　　上一轮经历过债转股的煤炭钢铁企业为数不少，但眼下它们很多又再次陷入生存危机，这事实上就已经说明了仅仅依赖金融手段还远远不够。

　　以资源性企业为代表的产能过剩行业，多数都是国有企业，在过去十几年经济高速增长中，钢铁、煤炭等企业躺着就能赚钱，国企改制不仅没有动力，更热衷于扩大甚至重复产能建设。此外，当地政府对企业的财政依赖也会阻碍改革推进，导致国企与政府相互依赖，利益捆绑。

　　当下的煤炭钢铁等行业，再一次走到市场的路口，感受到市场优胜劣汰法则的残酷，但这样的法则，其实早就在放开的民营行业中日夜进行。

　　当然，由于这些企业体量庞大关乎民生，其无论是转型还是破产都不只是企业自己的问题，更关乎就业和地方财政。但也正因此，才需要更大的改革勇气和改革智慧来平衡其中的风险。

　　目前，中央政府已经承诺拿出1000亿元帮助安置因去产能而产生的下岗职工。未来，针对这些资源性企业去产能化给地方财政造成的影响，不妨通过财政转移支付、政策优惠等方式协助他们渡过眼前难关，这些都是积极的辅助措施。

　　但是，要想使得煤炭行业真正没问题，债转股此类的金融帮扶手段只能暂时止痛，未来根本的解决之道还是在于加快国有企业改革的进程，给这一类国企断掉财政和银行的奶，市场的难关只能企业自己过，只有使其真正接受市场规则的洗礼，整体经济的血脉才能流转通畅。