美联储缩表猛于加息

　　■ 一家之言

　　美国量化宽松其威力都领教过了，对全球的冲击之大前所未有。这次反向操作带来的全球性紧缩，对各个国家特别是新兴市场国家的打击是巨大的。

　　5月18日，美联储4月会议纪要称，如果未来数据显示美国经济在改进，美联储可能在6月会议上加息。不但如此，更过分的是美联储竟然对市场之前认为的6月不太会加息的预期进行了回击。美联储认为，有必要重塑市场预期。一些官员担心，市场没有正确地评估美联储在6月加息的概率。美联储指出，向市场清晰地传递出如何对经济和金融形势作出反应，是至关重要的。近来，美联储多位高级官员都传递了6月可能加息的信号。

　　当然，6月是否加息的决定因素还要看数据，数据成为关键。看哪些数据？如果未来数据显示，经济在二季度增长加速，劳动力市场保持强劲，通胀朝着美联储2%目标前进，那么美联储在6月会议上加息是合适的。归根结底是三大数据：经济增长、就业市场、通货膨胀。

　　就业市场早就达到加息或者说货币政策恢复常态的要求。不确定因素在经济增速和通货膨胀两个方面。美国经济增速一季度出现了“滑坡”，不过，会议纪要显示，一些官员并不担心一季度GDP数据糟糕，认为这只是暂时现象，预计二季度GDP数据会显著向好。那就剩下最后一项的通货膨胀决定因素了。美联储确定的目标是通胀率达到2%即满足加息的充分条件。最新数据如何呢？

　　刚刚公布的数据显示，美国4月未季调CPI年率1.1%，升幅符合预期且高于前值0.9%；4月季调后CPI月率上升0.4%，升幅创2013年2月以来(逾三年)最高水平，且高于预期值0.3%和前值0.1%，因汽油和房租价格上升，表明美国通胀在逐渐积聚动能，这为美联储在6月可能加息提供了数据支撑。同时，5月17日发布的美国数据显示，4月消费者物价增幅为近三年来最大，房屋开工和工业生产强劲反弹，表明美国经济重获动能，为提前升息增添理据。从目前看，美国经济数据正在朝6月加息的方向转变。

　　比加息更令市场震惊的是，美联储或许已经开始缩表了。所谓缩表，是指中央银行缩减资产负债表规模的行为。纽约联储在当地时间5月17日的一份声明中称，将于5月24-25日和6月1日合计出售4亿美元的国债和机构住房抵押贷款支持证（MBS)。相对于提升利率，缩表是更为严厉的紧缩政策。更直白的解释就是，缩表相当于量化宽松的反向操作。美国量化宽松其威力都领教过了，对全球的冲击之大前所未有。这次反向操作带来的全球性紧缩，对各个国家特别是新兴市场国家的打击是巨大的。消息披露后，全球股市下跌，美元指数上涨，美国债收益率攀升，新兴市场国家货币贬值，黄金价格下跌。

　　如果美联储缩表与加息叠加在一起的话，对全球各国的冲击可以说是前所未有的。对新兴市场国家包括中国的冲击之大或出乎想象。美联储官员预言今年加息三次，那么新兴市场国家今年股市、期市、汇市等都将面临巨大风险。

　　从投资角度看，保守型、价值投资到了隆重登场的时候了。以规避风险为主的投资思想最少要延续到明年年底。

　　□余丰慧（财经作者）