人民币贬值这次不再是恐慌性新闻

　　■ 宏观大势

　　基本可以断言，人民币汇率会出现间歇性的市场波动，但不会出现竞争性贬值，也不会给中国经济造成太大的麻烦。

　　5月30日人民币兑美元汇率中间价报6.5784, 为2011年2月以来最低。而当日A股市场微涨，表现平静。上周三，人民币兑美元中间价创下2011年3月来新低，而全球市场反应并不强烈，不再重演去年8月和今年1月的恐慌。

　　上周五，标普收涨0.43%，创4月20日以来新高。道指收涨0.25%，纳指收涨0.65%。富时泛欧绩优300指数收涨0.13%。而中国国债收益率呈现出一定幅度的下行。对股市的影响同样较温和。5月中旬以来，在人民币汇率显著走贬的同时，上证综指仍然呈现出震荡走势，跌幅并不明显。

　　自2月来，人民币已下跌1.3%，但市场似乎异常淡定，人民币贬值不再是恐慌性新闻。

　　首先，这得益于市场对美联储可能加息的心理准备。近几周来，美联储官员轮番上场渲染加息预期，5月27日一向守口如瓶的美联储主席耶伦在哈佛大学讲话时也表示，如果数据改善，未来数月加息很可能是合适的。加息，加息，加息的聒噪声让人们的耳朵长了茧子。尽管中国资本账户并未完全开放，但一般认为，加息可能会加剧人民币贬值预期。加之6月又是英国退欧公投、A股进入MSCI新兴市场指数等风险或热点事件高发月份，市场对美联储加息鼓噪下人民币贬值预期已有充分准备。

　　其次，人民币新的中间价定价机制一定程度上遏制了恐慌风险。自2015年8月11日起，做市商在每日银行间外汇市场开盘前，参考上日银行间外汇市场收盘汇率，综合考虑外汇供求情况以及国际主要货币汇率变化向中国外汇交易中心提供中间价报价。在眼下人民币中间价形成机制中，包含着预控机制，即适当过滤外围市场过度的非理性的短暂异动，中间价报价机构不仅考虑隔夜市场，也考虑到当天的国际市场和未来供需可能出现的逆向变化。

　　再次，央行人民币汇率双向浮动政策是稳定人民币的定海神针。中国人民银行发布的澄清声明表示，将始终坚持市场化改革方向，增强人民币汇率双向浮动弹性，保持人民币汇率在合理、均衡水平上的基本稳定。监管层在加强政策解读，提高政策透明度，并增加与市场的沟通。

　　当然，市场对人民币的信心主要还是来自于中国国际收支的基本平衡和经济基本面的温和改善，央行也在持续强调坚持人民币汇率改革市场化取向，此前有国际媒体传出中国取消汇率改革的报道，但其并不公允。

　　如果我们再去观察其他新兴市场货币汇率，在同时期美元汇率走强的时候，人民币相应的贬值幅度是相对较低而且平滑的。去年，巴西雷亚尔汇率贬值达到36%，除此之外，贬值比较厉害的货币还包括土耳其里拉、阿根廷比索、墨西哥比索以及俄罗斯卢布，而今年这些货币的汇率仍然不太稳定。

　　当前市场机制要求人民币汇率必须反映市场供求，但如果人民币兑美元贬得过多的话，会对相关国家产生很大的压力，一旦竞争性贬值压力出来，对谁都没好处。基本可以断言，人民币汇率会出现间歇性的市场波动，但不会出现竞争性贬值，也不会给中国经济造成太大的麻烦。

　　□蔡恩泽（财经专栏作家）