B02:经济时评
 
前一天  后一天

数字版首页 > 第B02:经济时评
下一篇

忽视中小投资者是A股不成熟的镜子

2016年06月15日 星期三 新京报
分享:

  市场的健康发展应当以维护投资者利益和实体经济的发展为标准,散户投资者不被重视而又比例过高,成为A股市场不成熟的一面镜子。

  6月13日,沪指暴跌3.12%,14日虽勉强收红,但市场的疲态已显露无遗。这似乎在提醒我们,A股自去年6月12日开始大幅下跌以来,时隔一年,市场调整仍难言结束。

  从更长的时间尺度看,1990年上交所和深交所相继成立,30多年之后,中国股市仍然是一个蹒跚学步的婴儿。市场的脚步踉踉跄跄,每一次莫名其妙的暴跌,都像是栽了一个跟头,令投资者,尤其是中小投资者深深受伤。

  虽然暴涨和暴跌是一对孪生兄弟,但人心思涨是定势,而暴跌的风险,尤其是对中小投资者的伤害则往往被忽视。从去年的A股动荡中我们看到,“国家队”守住了系统性风险的底线,却没能阻止市值蒸发。而在所谓的“市值蒸发”中,钱并没有少,只是从一些人的口袋转移到了另一些人的口袋。很显然,在这种不合理的财富再分配中,弱者永远是散户,而非精明的资本玩家。对于市场监管者来说,守住极端的系统性金融风险容易且必要,阻止不合理的财富再分配以及由此造成的贫富差距拉大、社会根基侵蚀虽同样重要,却被过分地忽视了。

  散户投资者不被重视而又比例过高,是A股市场不成熟的一面镜子。总的来说,个人投资者对A股市场趋之若鹜,有两个原因,一是海外直投尚未放开,而国内的投资机会较少,具体来看,投资楼市要顾及流动性,而债市的参与者主要是机构投资者,相比之下,股市的投资门槛几乎最低;二是跟风,被股市的财富效应所吸引,而从根本上讲,散户的跟风集中反映了A股的制度弊病、监管弊病。

  庞大的散户群体,决定了监管者必须重视对其合法权益的维护。虽然按照投资者适当性原则,很多散户连金融常识都没有,压根就不应该进入A股市场,但与此同时,A股90%的交易量均由散户贡献,据海通证券统计,截至2016年5月13日,A股个人投资者账户数量在一个亿以上,占总账户数的99.72%。而在美国,虽然1950年以前该国个人投资者的比例也曾居高不下,但如今这个比例仅为11%左右。

  就当下的A股而言,可以说,为数众多的散户支撑着A股市场的流动性。正是这个原因,使得上市公司们可以坐拥高估值,虽然这一现象对于上市公司的融资有利,但在相当程度上,却是以散户投资者的牺牲为代价的,因而也是极其不合理的。可以想象,一个没有散户的A股市场,差不多就是熊市的样子,但A股市场的繁荣并非必须以散户的牺牲为代价,而且恰恰相反,监管层只有从保护中小投资者的角度出发,积极推进制度改革,才有可能让A股市场回归常态——这种常态对于投资者有利,对于上市公司乃至实体经济的发展也同样有利。

  散户往往是跟风、投机者,但更是受害者。A股真正的缺陷是制度缺陷,但制度不彰的背后,实则隐含着对投资者,尤其是中小投资者权益有意无意地忽视。一个制度成熟、监管有力的A股市场,必然能够保护合格的投资者,同时也能够让投机跟风者避而远之,进而遏制市场的暴涨暴跌。

  □杨国英(学者)

更多详细新闻请浏览新京报网 www.bjnews.com.cn