万科复牌之后，投资者该怎么办

　　■ 公司观察

　　万科停盘大半年的A股即将复牌，对投资者而言此次停盘太久，相比可能的股价下跌更有侵害投资者利益之嫌。

　　根据万科股份公司2日公告，4日周一起，其停盘大半年的A股即将复牌。根据一般观点，大蓝筹000002号必将“开门绿”，争议处只在于有几个跌停板。

　　这倒不是各方“恶意做空”所致，而是市场规律使然。一是万科12月停牌前正值宝能系大举收购股份之际，股价处在逆势上涨的位置；二是股市大盘早已整体跌落，完全不是“熔断之劫”前的模样了；三是万科A股虽然处于冷冻期，其H股却是在正常交易，而近来一直处于下行状态，冷暖可知；四是万科当下斗争局面复杂，自有人希望其股价下跌，推波助澜也未可知；五是股市博弈具有主观性，众人皆醉还是皆醒有时并不重要，因为人心所向决定的供需不平衡本身会令股价产生所谓“自我实现的预言”。

　　股价下跌对投资者来说未必是坏事。之前万科有独立董事称投票赞成重组案，是担心若重组案被否决就会导致股价下跌、中小投资者利益受损。笔者对此不甚赞同。股价下跌其实跟“天要下雨娘要嫁人”一样，多少得服从自然规律。如果重组案不靠谱，勉强把它推上股东大会，被否决后一样会令股价下跌，而且登高跌重可能更厉害。对万科这样的著名绩优股的股东而言，希望他们多一点长期投资的稳健心态，少一点短期炒作的投机心态，应该不算太苛刻。

　　所以，万科开盘急跌是投资者的又一个抉择时刻。倘若相信王石董事长的经营能力和挺过去的能力，坚守不卖是个选择，甚至可趁跌买入；而倘若对此并不看好，觉得换帅才令明朝更好，倒也不妨买入。当然，比较悲催的是那些对万科看空者，可能还会由于卖盘汹涌，想抛也来不及。需要检讨的，其实是此次停牌是否太易太久。很多人的资金被这样一冻大半年，进退维谷，这比股价下跌更有侵害投资者利益之嫌。

　　还有一个对股价敏感的“屋子里的大象”，是新晋大股东宝能系。一般认为，宝能系是通过保险产品等结构化资产管理计划的杠杆资金，购入了大量万科股票。姚老板是借钱买的万科股票，又拿万科的股票做的质押。一旦股价下行，这些担保物的价值就会下跌，跌到一定阈值时，他的债权人就会直接拿万科股票出售还钱。这些大卖盘到了市场上会打压万科股价，导致剩余的担保物越发不值钱，引发又一轮出售。这跟去年股灾后，场外配资清理整顿时的连环解杠杆和爆仓是一个原理。在最坏的情况下，万科股价大跌，宝能系持有的股票被出清，大股东地位当然也灰飞烟灭。

　　不过，宝能系当初动用几百亿元资金有备而来，万科复牌也非突发事件。在这漫长的休战期内，姚振华的人力物力资源肯定已被全面动员，不会坐以待毙。即便万科股价真少了三成，作为出质人的宝能系只要另外提供足够的担保品，其持有的万科股票就不会被债权人出售。在已持股15%的华润有意彻底收服万科的情况下，宝能也可通过大宗交易对之出让14%的股份。

　　由于宝能系当初对万科股票的建仓资金详情和现在的应急预案依法无需披露，所以外人暂时只能猜测静观。一泻千里固然惨烈，多空交战更让人眼迷。风雨将至，惟愿各位散户坚守本心。

　　□缪因知（中央财经大学副教授）