当前中国股市仍然是风高浪急

　　■ 谈股论市

　　中国经济形势依旧不容乐观，这不仅有国际市场的影响，也受制于国内经济增长的动力，即“房地产化”经济的减弱。

　　今年上半年，中国股市创世界股市跌幅第三、亚洲股市跌幅最大的记录。即上半年的中国股市基本上无运行，而且这种格局在7月份之后还有可能延续。

　　就国际市场来说，受英国脱欧的影响，各国央行可能再次联手加大对货币政策的宽松以救经济，然而结果却未可知。事实上，当前各国金融市场最大的问题，是金融市场热钱过多。它们在全球市场流窜并随时冲击各个市场，造成巨大震荡。如果各国央行货币政策继续宽松，反而会让这些热钱快速流动，从而造成国际市场更大的震荡并增加市场的不确定性。

　　就中国投资者而言，需要关注各国央行货币政策的动向，特别是美联储及日本央行货币政策的动向。因为英国脱欧可能改变美日的货币政策，致使资金从美国流出，及出现日元贬值等；甚而可能使欧盟解体而造成全球市场的巨大震荡。

　　就国内而言，以房价上涨来拉动经济增长能否延续仍旧是相当不确定的。一线及部分二线城市房价的疯狂上涨造成了全国房地产市场的“全面繁荣”，这种增长则成了拉动一季度经济增长的主要动力。这种动力虽还在延续但正在减弱，因为以高房价推动的经济增长是不可持续的。只要中国央行信贷过度扩张的货币政策不加码，房价的疯狂上涨就会得到制止。

　　由此，中国经济在第二季度能否保持增长态势是相当不确定的。比如，进入第二季度，中国的多项经济指标都出现了全面转弱，而经济增长能否稳定在6.7%，事实不可乐观。

　　就7月1日公布的6月份国内采购经济指数（PMI）看，国内经济面临的困难与不确定性正在增加，就业压力也在上升。制造业PMI的从业人员指数跌至47.9%，这个数据表明中国制造业招聘正在持续收缩。政府希望以服务业向好来实现就业市场的平稳，但实际上同期的非制造业PMI从业人员指数却收缩更紧。这种情况不仅意味着中国经济结构的调整及落后产能的淘汰，正严重影响居民就业，更重要的是失业会影响居民的收入和消费，从而进一步减弱内需。

　　所以，下半年中国经济形势不容乐观。这不仅有国际市场的影响，也在于国内经济增长的动力，特别是“房地产化”经济正在减弱。实体经济不好时，对中国股市信心的影响一点都不可低估。

　　就目前来看，中国股市正在自我修复之中。去年股市的暴跌是影响股市信心的重要方面，尽管刘士余上任后对股市的多方整顿确有助益，但不进行重大的制度改革，市场秩序及投资者的信心要得以恢复是不容易的。然而，重大的改革又会对市场造成大的冲击。如何在这两者之间达到平衡，是当前中国股市的难题。可见，在当前的市场条件下，下半年中国股市仍然是风高浪急。

　　□易宪容（青岛大学教授）