发行企业债券须把风险防范列首位

　　■ 观察家

　　企业债券是丰富融资市场的重要手段，只有把风险防范放在首位，才能确保其健康发展。

　　最近，辽宁省东北特钢发行的三期近80亿债券违约，引发了债券投资人、债券承销人与企业及辽宁省政府之间的一场无形的“战争”。

　　起因是国开行于7月18日组织召开了企业债券持有人会议，旋即有媒体报道称其中一个重要议案就是倡议“三会”暂停辽宁省政府以及该省企业融资，激化了矛盾，国开行为此做出了书面辟谣声明。对此，东北特钢指责银行、投资人及媒体激化债券违约矛盾，是事态扩大化的始作俑者。

　　银行作为企业债券发行承销人，召集投资人举行会议，研究风险防范方案没有错。但若有借此机会向当地政府施压和发难之嫌就不对了，打破刚性兑付中央政府早就有明文规定，作为银行和投资者，应有勇于承担风险的意识；且当下财政吃紧，指望政府兑付很不现实；而通过媒体“隔空喊话”要求“三会”禁止审批当地企业发债，不仅无助于矛盾和风险化解，更会对当地经济发展带来巨大负面影响。

　　现在不能回避的问题是：谁该对企业债券违约负责？企业发行债券的风险应怎样防范？

　　第一个问题，不用太多解释。打破刚性兑付，靠市场来自动稀释风险，其化解途径和方式应是发行方、承销方和投资方共同承担损失，坚守“利益共享、风险共担”原则，这符合市场法则。

　　第二个问题，企业债券既是丰富融资市场的重要手段，也是企业直接融资、解决资金困难的最有效途径之一。只有把风险防范放在首位，才能确保其健康、可持续发展。其中最重要的一条是打破刚性兑付、推进企业债券发行市场运行机制之后，要提防某些企业为圈钱发债的道德风险。

　　从目前看，应从企业、承销方和投资人三方构筑风险防范栅栏：

　　首先，严把企业债券市场发行准入关，建立发行主体责任制，制定发债企业财务风险指标审核，用财务收益覆盖发债风险；控制企业发债总额，防止无限扩大发债规模超出偿还能力。并引进发债企业保荐机制，对发债企业实行担保，在发债企业出现违约时，由担保企业承担一定的兑付责任。

　　此外，可考虑建立企业债券违约风险赔偿基金。其次，承销商银行要对发债企业信用状况、经营潜力、偿还能力、潜在风险做全面评估，并将这些信息告诉广大投资人，让投资人准确把握投资风险；若出现因对发债企业经营评价不客观、风险提示不准，而导致的企业债券违约风险，银行也应承担一定的兑付责任。再次，加强对企业债券投资人的宣传引导，保持正确投资心态，接受打破刚性兑付的客观现实，净化债券市场投资环境，消除不顾风险、盲目追求高收益企业债券的行为，增强投资者的心理素质建设和应对损失的能力。

　　□莫开伟（中国地方金融研究院研究员）