沪深300内进行量化选股是量化投资的明珠

　　一、沪深300内量化选股策略容量最大，交易冲击最小。

　　沪深300指数以规模和流动性作为选样的两个根本标准，并赋予流动性更大的权重，其成分股是全市场近3000只股票中流动性最好、市值最大的股票。据统计，过去5年沪深300成分股平均每天成交2500亿，其策略容量超过100亿。此外，沪深300指数对应的期货合同最具流动性，这为对冲提供了绝佳的工具。

　　中小创股票流动性差些，冲击成本较大，其策略容量要小许多。同样的策略，在小资金上做出较好收益，不能复制到大资金上去。

　　二、什么是真正的Alpha？

　　关于Alpha的定义，众说纷纭。我们不妨参考下拳击赛，如果成人参加幼儿园拳击赛获得胜利，总不能宣称自己具有Alpha吧。通俗地说，一个基金持仓大部分是中小创，则其业绩应该和中小创指数比较，如果不能稳定地超越指数，则无Alpha，俗称伪量化。

　　过去3年，这种伪量化大量存在，典型特征是：股票多头是中小创或者中证500成分股，用HS300期货对冲，但在2014年最后一个季度这类基金遭遇10%-30%回撤，大量基金清盘。这就像一个成人参加幼儿园拳击获胜之后以为自己具有真正的能力，去参加同级别的比赛遭到痛击。真正的Alpha，多头是在沪深300成分股内选股，空头是沪深300期货，即使出现回撤，一般也可以控制在2%-3%以内。真正的Alpha追求较高的信息比，较低的最大回撤，净值曲线令人赏心悦目。

　　此外，伪量化是不值钱的，散户自己就可以实现这种策略，正是大家都可以如法炮制，导致该策略迅速失效。

　　三、为何寻找真正的Alpha？

　　我们知道，在水流充沛的大江大河中游泳是最具难度的。同样，在流动性最好的股票中做出超额收益是最困难的，它代表了量化技术的最高水平。

　　量化交易实质是套利，金融学原理告诉我们，在流动性好的市场中最难套利，因为流动性本身是由大量的套利者的交易而产生的，大家都在套利的结果就是无利可套。

　　搭建能在沪深300内稳定套利的模型难度较高，很稀少，也不易被大众复制，从而保证了Alpha。目前市场约有15只追求Alpha的沪深300量化增强基金,根据基金合同，基本限制在沪深300成分股内进行选股，仓位要求严格，且要求跟踪指数。其中，华安沪深300量化增强的模型从去年7月份发动以来，纯粹靠二级市场选股，增强了14.7%，同类基金第一，信息比超过3，最大回撤约为2%。

　　华安沪深300量化增强基金经理 谢东旭