近期险资举牌潮 乃资本逐利使然

　　■ 谈股论市

　　险资举牌大肆入主A股上市公司，符合市场经济发展规律，是保险业发展壮大和资金市场化配置资源的必然结果。

　　自去年宝能举牌万科以来，险资以近乎疯癫状态涌入A股上市公司。从刚公布的A股上市公司半年报看，保资又露出不少新踪迹：截至8月8日，保险资金共计现身73家公司半年报前10大流通股股东之中，其中险资新进和增持公司共48家。

　　险资举牌大肆入主A股上市公司，符合市场经济发展规律，是保险业发展壮大和资金市场化配置资源的必然结果。它为A股市场注入新鲜血液，对打破市场低迷局面起到提振作用；同时，能有效调节上市公司股权结构，使上市公司股东配置更加合理，给股东和广大中小投资者更多实惠。此外，在目前经济疲弱状态下，举牌业绩好的A股上市公司，既能提高财务投资效益，也能规避险资投资风险。

　　显然，险资进入A股市场，既有上市公司客观呼唤，也有险资主观获利动机驱使。保险公司作为企业，吸收的保险资金也要实现保值增值，最终盈利，所以投资显得尤为重要。而目前，我国社会投资回报率下降，保险公司资金运用的本质是资产负债管理。部分激进的保险公司试图将原来负债驱动型转变为资产驱动型，更需通过举牌增持股权，以实现长端收益率。更重要的是，在货币供给较宽松的背景下，保险公司可选择的高回报投资标的十分有限，险资普遍面临“资产配置荒”危机。因此，负债成本较高的中小险企有动力通过股票市场赚取较高的收益率，客观上也倒逼保险资金选择业绩好的上市公司增持股份。而随着证监会各类严厉监管措施的出台，市场泡沫不断挤掉，股指上涨潜力无疑较大。

　　频繁举牌是在监管政策、会计准则和经济金融形势合力下的市场行为。尽管如此，却也不能放任自流。目前A股市场，依然风险较大：市场本身具有调整周期，不能保证投资退出时出售的公允价值高于买入成本；如果负债端承诺的收益率下滑，很容易产生集中性退保，导致现金流出问题。

　　对此，保监会发布了《关于规范中短存续期人身保险产品的有关通知》，给险资举牌设定了一道红线，意在收紧险资“短债长投”模式；尤其保监会多次要求公开资金来源，更对险资起到震慑作用。今年7月21日，保监会主席项俊波在保险业培训班上，再次对一些公司进入保险企业的违法违规行为声色俱厉的批评，更对险企敲了一记警钟。

　　很明显，在监管趋严及股票二级市场博弈困难的状态下，恐难再现去年底疯狂举牌潮，但并不意味着险资会因此销声匿迹。按保监会数据，截至今年5月，保险资金运用余额突破12万亿元大关，这么庞大的资金总量要寻找出路。保险公司对股票市场依然会情有独钟，只是其在二级市场增持股份的行为将更加谨慎，增持股份的数量也将更注重分散风险。

　　一是个股有可能是未来保险资金加仓的对象，有可能在优质标的股上进行低位增持。二是蓝筹公司会被看好，房地产、银行和商业贸易三大行业成为险资重点关注的投资对象；三是不会放弃权益类投资机会，更倾向于投向一些股息率好、股价估值处于相对安全区域、行业地位优势明显、前景预期良好的上市品种； 四是从长期战略性财务投资角度来看，或许更倾向于一些股权结构分散、能够起到长期财务投资或战略性布局的股票，以此达到资产保值增值的效果。

　　□莫开伟（中国地方金融研究院研究员）