夯实基金业发展基础 比推FOF更重要

　　观察家

　　推动FOF母基金提高专业运作水平很有必要，但更重要的是解决公募基金利益输送等问题、要让这些子基金担负起信托责任，或许才是问题的重中之重。

　　9月23日，《公开募集证券投资基金运作指引第2号-基金中基金指引》（以下简称《指引》）正式发布，其中对“基金中基金”定义、分散投资、基金费用、基金份额持有人大会等进行了规范。笔者认为，推出基金中基金，对丰富基金产品、拓宽基金投资范围等具有一定意义，但当前夯实基金业发展基础等可能更为重要。

　　基金中基金又称FOF，是指以基金为主要投资标的的基金；《指引》规范的是公募FOF，是指将80%以上的基金资产投资于其他公募基金的基金。FOF作为母基金，其所投资的基金为子基金，子基金可以是自家基金公司管理的基金，也可以是其他基金公司管理的基金。直观来看，这其中涉及FOF母基金、子基金两个基金组织架构，由此可能产生两次基金管理费用。对此《指引》有项重要规定，即FOF母基金若投资自家基金公司旗下的基金，在FOF母基金层面不收取费用，规避了双重收费。

　　不过，从目前已有的券商系、私募系FOF运作业绩来看，还并不能让投资者满意。比如，截至今年7月4日，具备可比数据的79只券商系FOF今年以来的平均收益率仅为0.66%，有3只产品亏损超过10%。

　　究其原因，一是这其中有“利益”在作祟，比如券商FOF可能更愿意选择有合作的公募基金来投，有的就是纯帮忙资金，并非出于风险收益和投资价值等考量。二是缺乏专业性，比如有些FOF缺乏完善的资产配置流程和基金筛选体系。三是目前公募基金产品策略同质化比较严重，FOF在配置时无法真正起到组合管理的作用。

　　公募FOF投资标的是公募基金，其主要任务是寻找高水平的基金经理。在笔者看来，只有公募基金运作高度自律，市场存在一大批操作水平高超、稳定的基金经理，公募FOF才可能有健康发展基础。目前公募基金虽然出现一些明星基金经理，但只是昙花一现，今年的冠军就可能是明年倒数几位，如果FOF母基金按这些子基金过往业绩来选择基金进行投资，很可能吃大亏。另外，目前公募基金在管理费收取、业绩提成等与基金业绩的关联度不高，没有形成有效的激励约束机制，使得基金管理人还不会把基民利益、基金利益奉为至上；公募FOF选来选去也就是目前这些公募基金，若公募基金不能安心托付，公募FOF的健康发展也将是毛将焉附。

　　事实上，如果市场存在大量能跑赢大盘的公募基金，基民直接投资这些基金就可以了，又何必再托付FOF、让FOF再去遴选一次基金经理？按照目前出现FOF的逻辑，未来随着FOF的数量越来越多，是否还要推出投资于FOF的新投资品种？如此创新下去，市场枉费大量成本，投资者所得却极为有限。市场创新有必要、但要有个度，FOF等时髦词语不能只是作为基金拓展营销渠道的工具，要推动公募FOF健康发展，推动FOF母基金提高专业运作水平很有必要，但更重要的是解决公募基金利益输送等问题，要让这些子基金真正担负起信托责任，或许才是所有问题的重中之重。

　　□熊锦秋（财经评论人）