险企200亿接盘“世纪汇”证伪“地产泡沫严重”

　　一家之言

　　保险机构的经营、投资讲求稳健和低风险，不太可能投资泡沫过大、风险很高的商业地产项目；这一接盘之举，或间接证伪了“一线城市地产泡沫严重”的这种观点。

　　李嘉诚出售了最后一处上海物业。10月26日，李嘉诚的长江实业地产有限公司发布公告，拟以200亿元人民币的价格出售其所拥有的上海世纪汇广场项目。虽然，公告并未透露买家身份，但市场有传言，该项目的买家是中国人寿旗下公司。随后，《证券时报》发快讯称，中国人寿回应“未收到有关信息”。

　　相比李嘉诚的出售行为，这一接盘之举或更为值得关注。众所周知，由于战略布局调整的原因，李嘉诚早已着手收缩内地的商业地产布局，出售上海物业仅是公司战略的自然延续而已。而在国内舆论对地产泡沫问题争论不休的当下，对于一线城市地产泡沫严重这种观点，这一接盘之举，在某种程度上或可以视为间接证伪。

　　从保险机构的风险偏好来看，保险机构的经营、投资讲求稳健和低风险，不太可能投资泡沫过大、风险很高的商业地产项目。应该承认，在低利率、低增长的宏观环境下，保险公司往往或多或少地倾向于高收益、伴随较高风险的投资，然而从保险业的属性及我国保监会的要求来看，保险公司不应该进行高风险的投资。

　　基于上述背景，就公告所描述的接盘方——“一家实力雄厚的保险公司”而言，或许对其接盘上海世纪汇广场项目的更好解释是，利用资产持续升值而进行的战略性资产投资计划。

　　事实上，此次接盘“世纪汇”的险企并非唯一以“高位”进入国内地产行业的金融机构。在去年至今的“地王潮”中，中国信达旗下的信达地产在全国主要城市高调拿地，其中7幅地是以“地王”的身份拿下的，而信达地产除了具有开发商的角色，更是其母公司进行财务投资的工具。以金融机构的风险偏好而论，看似盲目地拿地，实则有抢筹优质资产、锁定长期投资收益的考虑在内，其实背后也必然有审慎的风险评估。

　　从我国城市化的实际状况看，人口持续涌入大城市仍是未来趋势，这意味着，一线城市的地产业仍有强劲支撑，而由于行政力量的介入，以住房租售比等国际通行指标判断地产泡沫，对于我国的一线城市来讲并不科学。目前，我国的城市化率不足60%，而发达国家的城市化率普遍在70%以上，甚至更高。就一线城市而言，由于土地的限制性供给、户籍制度和住房限购政策的存在，人口向一线城市的迁移被人为阻止。

　　但是必须看到，由于一线城市的经济活力、吸纳就业的能力更强，客观上是其他城市不可比拟的。随着经济下行效应的显现，一线城市和其他城市之间的差距还会继续拉大，人口涌入一线城市的潮流只会更明显，因此，即便当下一线城市的地产存在一定泡沫，也是容易消化的。

　　长期来看，目前一线城市的地产投资仍然具有较强的安全边际。之于大城市的发展而言，与其利用行政力量限制人口迁入，不如提高城市规划的科学性、提升功能输出，以结构性优化扩展城市的人口承载上限，解决目前公共资源的供给远远不能满足需求的根本性问题。

　　□杨国英（中国金融智库研究员）