PMI新高：谨防房价未跌物价先涨

　　宏观大势

　　问题的根源不在央行，施压央行继续实施宽松货币政策只会让我们从通胀走向滞涨——伴随通货膨胀的不是经济过热而是经济停滞。

　　昨天，国家统计局公布了最重要的先行指标之一，2016年10月份，中国制造业采购经理指数（PMI）为51.2%，创2014年7月以来新高，比9月上升0.8个百分点，在临界点之上明显回升。

　　媒体报道，受主要生产资料价格上涨以及低基数效应影响，市场普遍预期，于11月9日公布的10月PPI数据，同比增速将有望继续上升至1%左右。今年以来，PPI同比一直保持着回升势头，9月PPI终结了连续54个月的负增长，首次转正。而这一趋势也有望继续保持。

　　之前，我还在调侃说应该感谢高房价冻结了大量资金，不然物价会飞上天。然而，据经济检测先行指标PMI的反映，现在房价还没下跌，通胀的苗头却已出现。

　　央行公布的数据显示：9月末，广义货币(M2)余额151.64万亿元，同比增长11.5%，增速比8月末高0.1%，比去年同期低1.6%；狭义货币(M1)余额45.43万亿元,同比增长24.7%，增速比8月末低0.6%，比去年同期高13.3%。

　　尽管有人说M2增速很低，但是，中国的M2是美国加上日本的总和，因此存量巨大。不仅如此，最容易对物价形成威胁的其实是狭义货币M1。今年下半年以来M1与M2倒挂，M1异常暴增。主要原因是M1中企业的活期存款大量增加，而M1是最容易变成流通中货币或者投资消费的。M1暴增，事实上对通胀形成了长期现实威胁。

　　而到目前为止，竟然还有人鼓吹让中国人民银行降低存款准备金。此时无论是降低存款准备金率还是向商业银行、政策性银行或其他金融机构融出资金，央行都是在放水。

　　货币是特殊的商品，超发也会贬值。因此，如果此时央行实施宽松货币政策，只会造成人民币贬值。鉴于目前美元强势，人民币对美元逐日创新低，贬值压力巨大。若一旦形成人民币贬值的心理预期，麻烦就大了。

　　因此，央行若想保持汇率的相对稳定就需要拿出外汇抛售，而国家的外汇储备已经从接近3.9万多亿美元的最高峰降到目前的3.1万亿美元。这样流失下去，支撑不了多久。

　　从维护人民币币值稳定的角度看，无论是对内防通胀或滞涨，还是对外保持汇率相对稳定，央行的货币政策只能从紧，而非宽松。有人会拿保增长的帽子施压央行，那得分析经济下行的根本原因，但经济下行原因很多，却永远不会是货币政策不够宽松。

　　那么，央行放的水都去哪了？货币是聪明的，哪里赚钱去哪了。过去十几年的房价只涨不跌，据7月新增贷款看，大部分都流向了房地产，估计这一状况在十月之后将有所改观。

　　另一方面，在经济下行情况下，我们的税收和各种费用不降反增。这也极大销蚀了积极的宽松货币政策。从不断创新高的M1来看，企业不愿贷款，不愿投资，主要原因是投资和生产没有效益，甚至不如炒房，何必辛辛苦苦干实业？

　　问题的根源不在央行，施压央行继续实施宽松货币政策只会让我们从通胀走向滞涨——伴随通货膨胀的不是经济过热而是经济停滞。

　　当前，央行不仅要防止通货膨胀、滞涨的发生，甚至是降准降息建议。否则等不到房价下降，物价就会上天了。

　　□贺江兵（学者）