“取美元失败”?投资渠道需拓宽

　　一家之言

　　在国内居民投资需求高涨的情况下，适当增多合规的对外投资渠道，或更有利于将资金流动置于有效的监管之下。

　　银行结售汇业务正在收紧。10月30日，微信朋友圈一则“取美元失败”的消息被疯转，该消息所反映的“取汇难”问题后被证明言过其实。不过，在外汇需求未被限制的同时，“分拆购汇”等涉嫌违规的行为的确正在受到比以往更为严格的监管和限制。

　　没有直接干预外汇市场及正常结售汇业务，外管局应对资金外流压力的做法值得赞赏。近期外管局以多管齐下的方式应对资金外流压力，采取的多重限制措施都是对既往政策的强化执行。不过，由于国内居民的资产配置需求旺盛，在限制性政策之外，政府还应适当拓宽合规的投资渠道，才能使应对资金外流的行动不损害金融监管效力。

　　外汇政策方面，我国居民拥有每人每年5万美元的自由购汇额度，个人通过“分拆购汇”实现大额资金搬家，本就不符合外汇政策精神，因此，此类业务的收紧并非外汇政策的实质性变化。事实上，在近期人民币贬值明显加速、特别是汇率中间价连创新低的背景下，将限制“分拆购汇”视为外管局的“自由裁量”和应激调控更为恰切，其可以防止短期内外汇市场波动过大。

　　不过也应看到，在对外投资方面，目前境内投资者能够选择的合规方式较少，且收益率偏低。而随着国内楼市降温、人民币贬值预期升温，居民对内地资产回报率走低的担忧抬头，海外资产配置的需求必然高涨，对此需加以疏导。由于人民币的贬值主要是对美元而言，对一篮子货币则相对稳定，因而美元或以美元计价的资产是主要投资需求。但目前，内地普通居民主要的对外投资要么是购买美元外汇，要么是购买QDII基金，前者的投资收益主要来自有限的汇率差，后者以美元投资国际市场，但缺乏主动管理类型的基金，且额度有限，以致产品紧俏。

　　此外，拓宽内地居民投资的渠道，不仅包括对外投资，也包括加快国内资本市场建设，解决中优质投资标的供需失衡、僧多肉少的根本性问题。其中关键是A股市场，目前，A股市场在加强与港股连通方面已有很大成绩，深港通在年内开通更是大概率事件，其效果在一定程度上等同于A股市场扩容。不过，要实现供求平衡，IPO注册制的推出才是根本举措，而能否成功推出，更取决于举证倒置规则、集体诉讼制度、退市制度等基础性制度的建立健全。

　　总的来说，通过限制“分拆购汇”等方式应对资金外流压力，可有效缓解人民币快速贬值的压力。不过，在国内居民投资需求高涨的情况下，加强国内资本市场的扩容速度和制度建设，适当增多合规对外投资渠道，更有利于将资金流动置于有效的监管之下。

　　□杨国英（中国金融智库研究员）