“加息”再显特朗普经济目标悖论

　　管窥天下

　　任何一国的货币政策都不可能兼顾经济增长、抑制通胀、充分就业和国际收支平衡等多重目标。不同时期，各国央行采取的侧重点不同，特朗普也不能例外。

　　北京时间12月15日3时，美联储公布利率决议，加息与否的靴子终于要落地了。截至笔者发稿时，虽暂未获知议息结果，但从各家机构的预测和美联储自己的连续放风看，不加息也是很难的。

　　打个比方，一对即将结婚的夫妻，在结婚前做了几次排练，结果，陪着排练的伴娘、伴郎都结婚了，此时这对夫妻若再不结婚，接下去怕找不到伴郎伴娘了。无论是各国央行还是金融市场，对于北京时间12月15日凌晨美联储加息的准备已非常充分，就如比喻中的伴郎伴娘，美联储若不加息，都不好意思开议息会议了。

　　当然，世界各国央行也是早有准备，根据上月中国人民副行长易纲接受记者采访时提供的数据显示，截至11月27日，10月份以来发达经济体货币中，日元、欧元、瑞郎对美元分别贬值10.5%、5.8%和4.2%；新兴市场货币中，马来西亚林吉特、韩元、墨西哥比索对美元分别贬值7.2%、6.5%和6.1%，人民币对美元贬值了3.5%。

　　说到这里，不得不提特朗普指责中国操纵汇率致使人民币贬值的事情。中国自2005年实现汇率改革到2015年6月末，人民币对美元汇率累计升值35.38%。

　　在汇率机制改革完成后，自2015年8月11日人民币发生大幅贬值至今，其对美元跌幅已达百分之十几，且特朗普当选后贬值有所加速，但是其中主要原因在于美元过于强势。

　　10月份以来人民币相对一些主要货币显著升值。截至11月27日央行数据显示，在SDR构成货币中，人民币对日元升值7.5%、对欧元升值2.5%、对英镑升值0.5%；在亚洲新兴市场货币中，人民币对马来西亚林吉特、韩元、新币分别升值4.1%、3.3%和1.2%。

　　当下，倘若美联储加息，为保持本币汇率稳定和本币不贬值，理论上讲，各国可能也要加息。但就实际情况而言，估计很少有央行跟进，因为贬值并无太大坏处，且有利出口。最关键的问题是，主要经济体并未如美国一样强劲复苏，对于中国更是艰难，一方面滞涨压力巨大，另一方面，央行不得不为了保增长而放弃跟进。

　　中国国家的外汇储备由最高峰的时候接近4万亿美元到上月底刚过3万亿，减少了接近一万亿美元。如果中国央行真能操纵汇率，这时候应该是让本币升值提防外储流失而非相反。

　　事实上，特朗普自己的经济目标本就存在悖论。从其在竞选中和其后的经济金融政策看：他希望美元强硬，资本回流美国；他希望美国企业回国发展，增加本国就业机会；他扬言将确定中国为汇率操纵国，指责中国通过汇率和低价造成中美贸易中中国获得巨大顺差。

　　尽管这些愿望看起来美好，但因为目标的冲突性，任何一国的货币政策都不可能兼顾经济增长、抑制通胀、充分就业和国际收支平衡等多重目标。不同时期，各国央行采取的侧重点不同，一般都是逆周期调控，而特朗普也不能例外。

　　具体而言，正如货币主义大师弗里德曼的论述：本币升值不利于出口。倘若美元走强，美国的贸易逆差会更大，这与特朗普期望扭转中美贸易顺差的愿望相背。

　　更重要的是，假设此次美联储加息，无疑将会导致美元继续走强。而人民币也在寻求国际化，中国央行势必明显减少对外汇市场干预动作，如此一来，人民币兑美元将不可避免产生波动，甚至继续贬值。

　　况且，加息可能会产生两个直接后果：一是抑制住通货膨胀；二是经济增速会放缓。虽然，加息会让美元强大，但不能让美国经济持续走强，如此一来，解决更多美国人就业的预期也会落空。

　　特朗普当选后屡屡指责中国经济、外贸、汇率等问题。但包括美联储前主席伯南克都公开说，没有证据表明中国是汇率操纵国，美国这届政府也未将中国列入汇率操纵国。

　　虽然特朗普指责中国操纵汇率等问题，很难找到证据。不过，反观特朗普言行，其指责中国的“问题”，却在自己身上体现了。比如，施压美联储加息，造就强势美元，涉嫌操作汇率；而打电话给美国大型企业让他们把工厂搬回美国，否则加税，涉嫌用行政手段干涉企业运营。

　　笔者以为，相信特朗普在经济目标悖论中，最终会放弃强势美元，通过对企业减税来吸引本国企业回归，而不是一个接一个地电话施压，毕竟这种做法太“计划经济”了。

　　□贺江兵（学者）