从“特朗普”到“美联储加息”

　　展望2017

　　因为全球金融市场将适应美国的任何政策变化，所以短期内这些市场反应会吸引所有人的眼球；但从中长期看，特朗普的政策对全球经济则颇有伤害。

　　加息致家庭成本支出增加

　　近几日，媒体转达了中央经济工作会议的精神，将采取积极具体措施，比如“控制房地产泡沫”，以避免系统性的金融危机。这一举措实属必要，恰恰是全球政治和经济大环境变化下的应对之举。随着美联储加息“靴子”的落地和特朗普的胜选，全球经济或将充满更多的不确定性。

　　12月14日，美联储将联邦基准利率上调25个基点，决定上限为0.75%，下限为0.5%，并同时预计2017年有望再至少加息三次，每次至少25个基点。

　　美联储之所以选在这个节点上加息，是因美国经济取得了良好增长势头。2016年消费支出稳步增加，总体增长约1.5%；11月消费者信心指数升至107.1，创下2007年7月以来新高，新增非农就业岗位17.8万好于预期，失业率从上个月的4.9%降至4.6%，在加息前增加了200万个新就业岗位。

　　然而，美联储加息对普通投资者来说，意味着什么呢？

　　加息对数百万美国人来说，意味着更高的家庭成本支出，尤其是提高信用卡持有者、汽车贷款和房贷者的利息支出。但这对成千上万的储蓄账户却是公平的，对于历经10来年的超低利率的储户而言，过去十年他们是“被剥削”的一群人。

　　对于企业来说，他们是否准备好增加借款的成本？

　　前些年，许多公司利用低利率环境，通过债券市场借款。目前大多数公司表示，他们基本忽略微小加息的影响，相信市场已经为他们的债券定价。然而一些经济学家表示，发行低级债券的公司，其利息支出可能会迅速上升。

　　特朗普政策短期内促全球经济增长

　　美联储在进行加息的利率决策时，通常都力求独立于政治的影响。不过，许多美联储的领导人，需要由总统提名，并获得参议院认可才可上位。而目前，美联储尚有两个位置留给下任总统特朗普的提名。

　　2018年1月，现任美联储主席耶伦的任期即满，副主席费希尔（Stanley Fischer）2018年6月任期也将到期。也就是说，在特朗普就任总统的前18个月内，便可重新任命美联储12个主席中的4人，这对美联储今后的决策定位，必将产生不同寻常的影响。

　　不仅如此，未来四年，特朗普基于“美国第一”的政策建议——更高的贸易关税、遏制非法移民、增加联邦刺激（增加国防和基础设施开支）以及为企业和富有的美国公民削减税收等——短期内，这些政策或许能促进美国经济增长，进而带动全球经济从2016年的低迷状态中获得逐步增长。

　　据媒体报道，预计美国2017年上半年GDP增长率为2.8%，这可能反映出美国经济的“复苏”，是特朗普刺激性政策的第一效应，而全球贸易和商品价格的复苏，则将推动新兴市场经济的更快增长。

　　贸易保护主义或引发贸易战

　　因为全球金融市场将适应美国的任何政策变化，所有的市场波动，也将随着特朗普的政策优先事项而改变，所以，短期内这些市场反应会吸引所有人的眼球。但从中长期看，特朗普的政策对全球经济则颇有伤害。

　　尤其是特朗普企图采取贸易保护主义。其所谓“通过争取自由贸易来重建美国经济”源于他对现有自由贸易协定的不满意，而这在金融和商品市场也具有潜在连锁效应。

　　比如北美自由贸易协定（NAFTA）的重新谈判，将对加拿大和墨西哥产生直接的不利后果。由于这两个国家70%的出口商品，全是输送到美国。如果美国重启北美自由贸易协定谈判，将更加暴露墨西哥和美国这两个经济体之间，一些行业内的深度一体化。

　　至于跨大西洋贸易和投资伙伴关系（TTIP），虽然特朗普迄今尚未就其意图做任何明确声明，但他很可能暂时停止谈判。这对欧洲意味着与美国的贸易增长，短时间内不会马上实现。

　　不仅如此，美国采取贸易保护主义的重大转变，也可能对亚洲经济产生重大影响。特朗普曾呼吁撤出TPP，并威胁标记中国为货币操纵国，对中国进口征收惩罚性关税。

　　事实上，过去二十年，亚洲出口商早已摆脱对美国的直接依赖，因为中国已成为该地区大多数经济体的更重要市场。然而，美国仍然是中国本身最大的贸易伙伴，任何破坏世界两大经济体之间的贸易政策，都将对该地区和全球产生严重的经济后果。如果特朗普一意孤行采取单方面行动，很可能受到其他国家惩罚性的报复，甚至展开贸易战。

　　资产泡沫刺破，金融危机概率提高

　　此外，美国大选后股市急剧回升，因为经济刺激政策的预期似乎正推动风险资产上涨。而财政刺激和美国通胀预期的上升，也推高了美国国债收益率，其他发达经济体债券市场也发生了类似变动。

　　与此同时，美元走强和针对特朗普反全球化情绪的担忧，自美国大选以来，便促使新兴市场的主权债券收益率大幅上升，新兴市场货币下跌。如果任由这种趋势继续下去，对于具有重大外币债务负担的发展中经济体，将产生很大冲击。

　　至于特朗普的减税和扩张性财政刺激政策，势必会导致通胀上升。因此，2017年最少3次加息，理论上是很有可能的。利率的持续上行又会导致资产价格下跌，可能刺破以债务杠杆支撑的房地产。目前美元指数已冲上110关口，利息上升和美元走强，资金流向美国将是大趋势，资产泡沫一旦被刺破，发生金融危机的概率就会提高。

　　而且，经济总和政治息息相关，隔离主义政策将增加防御成本。特朗普的外交政策愿望，是“通过实力实现和平”，以便“促进美国的核心国家利益和地区稳定，缓和世界的紧张局势”。

　　虽然，目前尚不清楚特朗普是否将采取隔离主义来实现这一目标，但他表示美国将保持北约成员的资格，且认为现有格式已经“过时”，希望欧洲国家提供更多的国防费用份额。

　　不仅如此，特朗普对俄罗斯总统普京表示，可能对其双边制裁采取更宽松的方式，尝试让俄罗斯扩大其影响力范围，而这对乌克兰可能产生负面影响。他认为美国的亚洲盟国，应该为自己的安全承担更多责任，甚至建议韩国和日本发展自己的核武器。

　　基于特朗普任期内经济政策的不确定性，有机构预计美国2017年经济增长为2.1%。

　　□陈思进（资深金融风险管理顾问）