欧元区经济：“不确定性”或将持续弥漫

　　展望2017

　　英国脱欧的投票结果加之特朗普当选，为下半年经济前景增加不确定性，这种不确定性对市场信心和投资造成了负面影响。

　　2016年全球投资环境惊涛骇浪，尤其是英国脱欧公投，特朗普胜选美国总统，致使市场上下起伏，而美联储的货币政策，更是影响世界经济的重大要素。

　　英国脱欧的投票结果，令全球金融市场震惊万分，这意味着世界经济出现下行风险，使得宏观经济发生了变化，为下半年经济前景增加不确定性。这种不确定性，对市场信心和投资造成了负面影响，导致金融市场反应强烈。

　　截至10月底，英镑下跌约15%，之后虽有反弹，但受市场情绪拖累，致使股价下跌，安全资产收益率也随之下降。而特朗普当选总统后，欧元也下跌至近一年最低水平。

　　展望2017年，欧元区注定有一个繁忙的选举年，不确定的气氛可能持续弥漫整个欧洲，法国、德国和荷兰都面临大选，逐日上升的反政府势头和不安情绪，也将威胁主流领导人。除了这些选举，英国退出脱欧的谈判将继续主导政治话语，这些事件都将考验欧元区的复苏动力。

　　据IMF统计数字显示，欧元区2016年经济增长为1.6%，鉴于对未来消费者和商业信心的不确定性，银行压力等潜在因素，预期2017年经济增长速度，相比2016年将下降0.2%。

　　随着欧元区的内需减少、通货膨胀上升，再加上政治气氛的不稳定，可能将限制经济增长的速度。一些专家分析认为，2017年欧元区GDP增长可能只有1.4%。

　　此外，由于特朗普当选，以及英国易变的脱欧谈判，不稳定因素引起的下行风险依然很高。在发达经济体中，英国经历了预测增长中最大的下调，2016年增长率下调约0.2个百分点，2017年可能接近1个百分点。

　　反观欧元区经济强国德国，第三季度GDP增长仅为0.2%，低于第二季度的0.4%，贸易的净负值致使GDP增长低于市场分析师预期，这可能是全球不确定性加剧的结果。预计明年GDP增长将放缓，在劳动力市场紧张和工资不断上升的背景下，德国央行预计德国今年GDP增长1.8%，2017年增长1.4%。

　　法国经济正努力摆脱适度增长的周期，但收效甚微，迫使政府终于承认今年1.5%的增长目标难以实现。由于国外的波动加剧，以及明年总统选举结果的不确定性，对经济增长存有下行风险。2016年法国经济增长为1.3%，预计2017年增长为1.2%。

　　而欧元区第三经济强国意大利，第三季度由于扩大内需的背景，GDP增长速度超过市场预期，然而10月消费者信心连续第三个月下降，产量和新订单增长放缓，采购经理人指数回落，第四季度总体来说增长仍然疲软。

　　意大利今年整体经济增长疲软，受内部或外部冲击导致利率和金融的不稳定性激增，而欧盟经济放缓，是其经济增长的主要下行风险，预计2017年意大利的GDP为0.8%。

　　最后，再来看西班牙的情况。西班牙国内需求因继续得到欧洲央行的宽松货币政策支持，以及缺乏严厉的紧缩措施，第三季度失业率降至6年来最低水平，GDP增长保持了强劲势头。

　　虽然西班牙政府在2017年之前，面临必须大幅度减少财政赤字的任务，但是11月16日欧盟作出决定，撤销暂停向西班牙出资12亿欧元的欧盟资金，这将给政府更多财政操作的空间。

　　2016年，西班牙的经济活动在有利的融资条件下，在控制通胀和增加就业方面表现突出，经济增长约为3.1%。但随着2016年的优势逐渐消散，遭遇工资上涨停滞，及政府重申其对财政限制的承诺，经济势头将在明年趋于温和。2017年，预计西班牙GDP增长将放缓至2.2%。

　　最后回到英国，12月23日，英国统计局宣布将三季度英国GDP增长率由0.5%上修至0.6%。数据显示，在英国退欧公投后的一个季度内，强劲的企业服务和金融公司的增长令英国经济扩张了0.6%。英国脱欧的这只黑天鹅似乎在渐渐变白，6月份的退欧公投似乎对经济影响甚微，且今年最后一个季度的经济前景乐观。不过，英国统计局公布的数据也显示，英国经常账赤字在三季度重新逼近历史高位附近，显示退欧公投后英镑下跌对出口的促进有限。

　　笔者认为，总体而言，英国折射的是整个欧洲的经济状况——既不那么好，也不那么差，作为最先进入发达经济阶段的欧洲，显示了当经济发展到一定程度后，会时常进行自我调节，从而进入到一种动态平衡的高级社会发展状态。

　　□陈思进（资深金融风险管理顾问）