“深铁”接盘难言是王石的胜利

　　资本七日谈

　　1月12日，万科一纸华润转让万科全部股权公告，让万科股权之争中的各方亮出了底牌。宝能声明作为财务投资者，恒大公告无意进一步收购，接盘华润的深圳地铁则“趁热打铁”，表示不排除进一步增持万科股份的可能。

　　各方表态下，持续一年半之久的万科控股权之争，即将迎来终局。而深圳地铁入局的最终结果，却难言是万科董事会主席王石所期待的。这场备受关注的股权之争，看似各方都在市场规则下博弈，但舆论压力、业内争论、监管层关注，诸多场外因素又影响着结局走向。

　　但无论结果如何，万科都已非昨日。股权之争爆发前，万科被公认为行业标杆，上市公司治理典范。王石一直引以为傲的，也是股权分散，原第一大股东华润“垂拱而治”的治理模式。

　　分散的股权、沉默的大股东，使王石等管理层将企业控制权掌握在自己手里，并使其经营理念得以完全贯彻。高度分散的股权结构，虽经“君万之争”也未曾改变，这让王石团队产生“万科是管理层的万科”的错觉。万科总裁郁亮甚至承认：“长期以来，我们从来没把股东放在眼里，同大股东几乎没有任何联系，除了让他们承担责任，让他们签字。”

　　这也是为何宝能举牌之初，王石便直言“不欢迎”。毕竟，一个野心勃勃的宝能，对万科管理层来说不是好事。对于王石，万科的文化需要保留；但外界看来，所谓的万科文化，实是股权高度分散下管理层对公司的控制，而宝能不断增加的股权却正在打破这个平衡。

　　从目前结果看，王石达到了阻止宝能控制万科的目的。但若想继续保持股权分散、大股东沉默的治理格局却已不可能。华润作为万科大股东时，权益长期被忽视，而有了华润的“前车之鉴”，深圳地铁不可能会再放任万科管理层主导公司。况且，对野心勃勃的深圳地铁而言，急需一个上市公司平台来实现自身资本运作，其在万科的话语权定会不弱。

　　事实上，一旦深圳地铁能够主导万科，对于其他股东来说倒未必是坏事。上市公司治理，本应是股东大会、董事会、管理层三方制衡的局面，任何一方的缺失，都将对企业发展造成影响。相对于万科此前因股权分散，董事会掌控在管理层中而缺少制衡，至少今年3月的万科董事会改选，将是各方妥协、利益平衡的结果。

　　□李春平（媒体人）