MLF“加息”显货币政策正在趋紧

　　金融观察

　　新一轮MLF引起债市剧烈波动，这表明市场已经敏感地捕捉到了此次利率上升传递出的政策信号，央行未来的货币政策将趋于从紧。

　　1月24日，央行宣布对22家金融机构开展新一轮中期借贷便利（MLF）的操作共2455亿元，利率较上期上升10个基点。消息一出，顿时引起国债期货在当天尾盘出现跳水行情，5年期主力合约TF1703收报99.095元，跌0.36%；10年期主力合约T1703收报96.270元，跌0.85%。

　　MLF是央行在2014年9月创设的一种货币政策工具，由央行向金融机构提供中期基础货币。央行提供MLF操作的目的，是希望在向市场提供流动性的同时发挥中期政策利率作用，引导商业银行降低贷款利率和社会融资成本，支持实体经济增长。在降准降息空间已经不大的制约之下，MLF操作在提供流动性的同时发挥了利率杠杆的作用。

　　此次开展的新一轮MLF，其1年期合约利率上升10个基点，引起债市剧烈波动，这表明市场已经敏感地捕捉到了此次利率上升传递出的政策信号，央行未来的货币政策将趋于从紧。

　　相对于前两年的货币政策基调，这无疑是一次重要的政策微调，市场舆论已经将其理解为6年来首次“加息”。MLF利率上升，与储蓄利率加息当然不是一回事。但是，在我国的储蓄利率已经实现市场化后，央行出台的利率基准对金融机构只有指导性，而不再是指令性的。因此，央行未来也不会像以往那样通过频繁调整利率来传达政策信号。在这种情况下，由央行直接操作的MLF在一定程度上已经产生了提供政策目标、政策利率的功能，市场对此保持高度敏感也是可以理解的。

　　央行的货币政策趋紧，是为了适应我国宏观经济运行出现的新格局的需要。在我国长期以来的经济增长中，货币政策的宽松发挥了重要作用，持续的金融支持使市场流动性充裕，经济增长也有了保障，但随之出现的是金融杠杆的高居不下，物价的持续上升，导致我国的通胀隐忧一直挥之不去，货币购买力下降，影响了经济增长的质量。

　　因此，在近几年我国推进经济转型的过程中，对货币政策的运用一直表现得较为谨慎，尽管市场上一直存在降息降准的呼声，但央行基本上将此控制在有限范围内，并且在最近连续两年的中央经济工作会议上提出了去杠杆的目标，希望减轻经济运行对金融的过度依赖。此次MLF提高利率，实际上与去杠杆的政策导向是一致的。

　　与此同时，目前的经济基本面也为货币政策趋紧创造了条件。去年我国GDP全年增长6.7%，而且第四季度出现了同比增长6.8%的翘尾走势，表明我国经济走势比预期要好，对经济出现断崖式下跌的担忧已经大为减轻。但在经济走势趋好的同时，个别领域已经出现物价上涨的冲动，特别是第四季度开始，钢铁、煤炭等去产能任务仍然很重的物资价格上涨势头较猛，家电等商品价格也出现了强劲上涨。如果对此不加控制，今年很可能出现新一轮大范围的物价上涨，并且触发通胀风险的产生。

　　因此，调节好“货币闸门”已成为当下货币政策的重要内容，但在目前市场中，运用传统的加息、提准等手段并不合适，而选择MLF这个影响面相对较小的工具，来向市场传递出货币政策趋紧的信号，则是比较准确的一种方式。

　　□周俊生（财经评论人）