遏制“炒壳”不应止步于IPO

　　在今年的全国证券期货监管工作会议上，刘士余主席传递出新的监管信号，尤以对炒壳的打击为最。笔者认为，此番提及抑制炒壳，恰恰切中A股痛点，对于炒壳痼疾，应多管齐下予以根除。

　　在2015年IPO暂停期间，壳股炒作达到历史顶峰，一些垃圾股大股东在转让控制权时漫天要价，市场也逐渐衍生出一种畸形玩法——杠杆买壳。一些市场主体背负极高利息的巨额外债，买入垃圾股控制权，等待今后壳价暴涨，从中投机暴赚一笔。如此来看，维持适度的IPO节奏，场外企业进入A股市场相对容易和快捷，企业通过借壳上市渠道进入A股的必要性就降低了，显然对抑制炒壳有很大作用。

　　当然，不少投资者担心，IPO数量提升可能导致股市重心向下。然而，IPO对市场的抽血效应，远弱于再融资，IPO对市场涨跌的实际影响其实不大，影响主要体现在投资者心理影响层面。如果IPO节奏未来维持在一种相对稳定的状态，投资者经过一段时间的适应，再加上管理层以及市场对IPO节奏的微调，完全能够找到一个平衡点，今后市场涨跌与IPO节奏的正相关性会逐渐减弱，甚至根本无影响。

　　暂停IPO、或者IPO节奏极度过缓，A股市场基本就是关起门来投机。炒壳的结果，是市场价格发现功能的彻底丧失，好坏公司的股价没有明显区别、甚至倒挂，由此导致优胜劣汰机制难以形成、资源配置效率低下，进而致使A股市场沦为吸金黑洞。如此来看，管理层需要顶住壳股炒作链条中既得利益者的压力，在顾及市场承受能力的前提下改革开拓，A股才能为投资者带来更多投资良机，市场也将迎来新的发展机遇。

　　当然，炒壳是由A股市场多种体制机制弊端所引发，抑制炒壳同样是个系统工程，维持适度IPO节奏只是其中一个解决办法，还需从A股体制机制弊端上予以根除。

　　绩差公司可以随意在上市公司再融资、并购，这些特权是滋生上市公司壳价值的主要原因。刘士余在会上指出，不能让差的公司在市场上“吸血”，要让好的公司能融到资，再融资、并购等也按照上市公司质量来；可以说，这个方子对根除炒壳痼疾是一剂良药。绩差股的公司治理混乱、管理层经营无方，允许其大笔再融资或并购，有多少理由相信它们能够珍惜宝贵资源而不会挥霍浪费；限制垃圾公司再融资和并购，垃圾公司将难以从市场吸血续命。

　　当然，需要明确的是，一个垃圾股通过增发收购场外企业股份、或通过换股吸收合并场外企业股份，场外企业得以变相上市，垃圾股得以续命，这些做法是否允许？

　　笔者认为，垃圾股借壳上市、吸收合并上市，都可能被一些投机者作为炒作题材，目的或是谋取二级市场炒作暴利，市场操纵、内幕交易由此滋生。若允许这些做法，那将导致其他抑制炒壳举措彻底丧失作用，壳股仍将被投资者高看一眼；建议这些口子应彻底堵上，并加强对市场操纵的打击力度，毕竟制度的一丝小缝，就可能掏成一个大窟窿。

　　另外，目前上市公司保持持续上市地位的“成本”过低，这是壳股得以长期赖在A股不走的一个重要原因。比如，交易所向上市公司收取上市年费共分5档，主要是按上市公司股本总额来收取，总股本越大收费越高，笔者认为，越是绩差股，问题可能越多，交易所付出的监管人力、物力、财力也越多，建议上市年费与公司经营业绩及治理水平挂钩（上市年费可部分充入投资者保护基金），业绩越好收费越低，反之亦然；由此绩差股将面临高昂的上市年费，再加上又不允许卖壳，或许只能知难而退、摘牌了事。

　　□熊牛散（财经评论人）