美债遭抛售，美联储“加息”会受影响？

　　管窥天下

　　纵使中国抛售美国国债，其他国家也会很快接盘，底气就在于美国经济；这也决定了美国国债收益率走高，不会影响市场借贷成本与美联储的货币政策。

　　据媒体报道，美国财政部上月数据显示，在截至11月连续12个月时间内，外国央行美债抛售规模达到4050亿美元的历史新高。11月中国所持美债连续六个月下降，环比减少664亿美元，降至六年半来最低水平。

　　全球央行持续大规模抛售美债及中国持仓的连续下降，让市场开始担心，这些海外资金的流出，将令美国等国的低利率环境面临挑战。

　　为什么这样说？如果各国持续抛售美国国债，那么其价格将会持续下降，相应收益率会攀升，反映到借贷市场就是成本走高。如2016年年底，针对当时美国国债收益率的走高，有分析师表态称，作为美国最大的债主，中国抛售美债以维护人民币汇率稳定，是造成美国国债收益率走高的原因。

　　目前，美国虽然走入加息通道，但是也只是让利率复原到正常水平。如果美国国债收益率持续走高，美联储或可能用暂缓加息来对冲借贷成本。另一方面，特朗普上台后开始刺激经济，在充分利用财政政策的同时，不排除施压美联储停止加息，以继续维持低利率水平的可能。上述因素不免令市场猜测，美联储的加息节奏是否会受阻？

　　然而，这种几率似乎不大。美联储主要盯住的是物价、就业和经济增长，特别是物价与就业。目前，美国就业持续走好，在特朗普雇用美国人的政策影响下，就业很可能会维持高位。关键在于物价上涨，美国物价正在攀升或不可抗拒，这也难以阻止美联储加息的步伐。

　　事实上，美国国债是高度市场化的，其价格、供求、流动流通等都是完全交由市场决定；加之美国国债仍是世界第一安全的投资品，两个因素决定了美国国债价格走低与收益率走高只是短暂的。

　　纵使中国抛售美国国债，其他国家也会很快接盘，底气就在于美国经济的持续向好或全球这边独好。而这也决定了美国国债收益率走高，不会影响市场借贷成本与美联储的货币政策。

　　从结构上看，据《华尔街日报》综合各方数据显示，截至2017年11月当月，在美国价值20万亿美元的国债市场中，海外机构持有的比例已经降至不到30%，为2009年来首次。这也就是说，海外投资者包括中国已经不是美国国债市场的决定性因素。

　　一个问题是，中国为何要抛售美国国债？其原因或主要由内部因素决定。中国买入美国国债的时期，是人民币快速升值、外储大幅度增加，给外储寻求投资渠道诉求强烈的时期。而今环境改变了、人民币贬值下，中国外储持续下降。为了保外储保汇率，外储的一些投资品，包括美国国债都理将变现，以应对人民币贬值引发的外储下降。对于中国来说这是一个必然选择。

　　不过，在抛售美国国债上中国或面临一个两难选择，中国央行抛售的美债越多，美债收益率上涨的可能性就越大，美债价格就会越低，中国自己的损失也就越大。不抛售美国国债，外储下降与人民币汇率压力要求外储必须保持充足流动性。但目前似乎除去抛售，也别无他法。如此来看，在市场经济下，如果你握有一种商品多到足以影响其价格时，当由于不可抗力急需大规模抛售时，或也反而陷自己于被动之地。

　　□余丰慧（财经评论人）