增加IPO，还需建立贴近实体经济的IPO机制

　　谈股论市

　　企业可以在市场化的口号下和保荐人串通任意定价，这种可以放量圈钱的机制，导致大量企业争着挤进IPO队伍，形成了难以消除的IPO堰塞湖。

　　中国证监会主席刘士余在昨日（2月26日）由国新办主持召开的新闻发布会上，介绍了协调推进中国资本市场改革稳定发展等方面的情况。在这次受到市场高度关注的发布会上，刘士余以较大篇幅谈到了A股市场的IPO话题。他认为，2015年股市异动之后，市场的自我修复功能比预期好，目前已具备适时适度增加IPO的条件。

　　在经历了前年的股灾和去年初的“熔断”挫败后，经过证监会和市场的努力，行情走势慢慢得到了稳定。刘士余在此次发布会上介绍，去年有280家企业通过IPO的审核，248家企业完成IPO，融资1630多亿元；同时再融资规模巨大，募集资金超过1.34万亿元。

　　按照以往 “经验”，在这样巨大的融资量面前，A股市场行情将不堪承受，甚至将不得不暂停IPO。但去年在差不多相同的时期，上证指数却上升了13.28%。这表明市场对IPO等融资的承受力确实在增强。或许因有了这样的“底气”，刘主席再次强调加速IPO的重要。

　　积极推进企业IPO的一个强劲理由是为实体经济服务。长期以来我国资金“脱实向虚”现象严重，而要求股市更好地为实体经济服务也是恰当的。但是，IPO为实体经济发展服务，如果仅以从事实体生产的企业得到了多少募股资金为评价标准，则很不够，更应该重视资金进入企业后在实体经济方面创造了多少效益。2016年，IPO、再融资创下天量，但中国经济的增长速度却再一次向下探底，因此，这种融资对实体经济到底做出了多大贡献，是值得怀疑的。

　　数据统计，2016年有超过700家上市公司购买了超过7000亿元的理财产品，这种状况说明，向企业大开融资绿灯，表面上看是在支持实体经济，但中国实体经济并没有这样强的消化能力，现行的IPO、再融资机制导致企业吸纳了远超其实际需求的资金。以前，我们只看到过于强大的融资机制对交易市场行情的遏制，但是当难以消化的融资回到了虚拟经济领域，IPO支持实体经济就成了一句名不副实的话，甚至可以认为，它们反而对实体经济产生了腐蚀作用。

　　因此，尽管适时适度增加IPO在方向上是正确的，但监管部门也应看到这种无节制融资所产生的副作用，积极进行机制改革。正如刘士余此次反复强调，要对中国资本市场进行体制机制改革。笔者以为，这种改革也应包括对IPO机制的改革，让它适应中国国情。

　　目前的IPO机制完全是从国外照搬过来的，企业可以在市场化的口号下和保荐人串通任意定价，导致新股定价普遍偏高，企业募集到了远超其实际需求的资金。正是这种可以让企业放量圈钱的机制，才导致大量企业争着挤进IPO队伍，形成了一个难以消除的IPO堰塞湖。

　　如何对IPO机制进行改革？关键在于建立起贴近实体经济实际需求的新机制。具体来说，不管是IPO也好再融资也好，企业都必须根据具体的实体项目确定筹资量，甚至可以考虑将企业所募资金交由第三方托管，企业需要在实体项目上用多少才能提取多少。通过这样的机制改革，既可以保证投资者的资金安全，也可以改变企业在融资方面的贪得无厌，让上市公司的心思收回到实体经营上来。改革之后，每一笔融资都能用到实体经营的刀口上，市场融资量也可以大为减少，减轻交易市场的压力，促进交易行情上升，从而为IPO和再融资创造出长效的可持续性，投资者也能有钱可赚，让融资和投资实现两翼齐飞。

　　□周俊生（财经评论人）