华安基金：发掘基金业绩背后的秘密

　　过往投资业绩在基金研究与筛选的诸因素中是一个特别的存在，一方面过往业绩不代表未来，因此在筛选基金时，应当绝对避免将过往业绩作为投资决策的根据；但另一方面，以过往业绩为参考因素，通过科学的方法发掘和验证其成因，可以帮助我们明确基金经理的投资风格和特点，印证其投资理念与逻辑，区别运气与真实投资能力，从而找出符合我们配置目标的基金。

　　关注获取超额收益能力的长期稳定性

　　基金筛选切忌用短期收益的高低去衡量投资能力。我们做过一个有趣的研究，假设有两个投资组合A和B，A组合每年年初将全部资金等权投资于上一年业绩排名前十的股票\偏股基金，B组合每年年初则等权投资于上一年业绩排倒数十名的股票\偏股基金，从2014-2016年这样连续操作三年，到2016年末，“倒数十名”策略的B组合累计收益率远高于“前十名”策略的A组合。可见短期收益并不是好的参考指标，应当更看中基金是否具有长期获得稳定风险调整后超额收益的能力。

　　关注基金投资理念与实际操作的一致性

　　优秀的管理人应当具备明确的投资理念、清晰的投资逻辑和可持续的投资方法，同时应当具备很强的投资纪律性，即“说”与“做”应当一致。如果通过分析发现投资经理的实际操作经常严重偏离其投资理念，那么即使某一段过往收益可观，也无法证明该收益是通过持续有效的投资方法获得的，这样的基金应该尽量避免投资。

　　关注基金对于不同市场环境的适应性

　　市场环境与风格总是在不断切换，能够长期适应不同市场环境并表现优异的基金是非常稀有的。筛选基金时必须清楚哪种基金最擅长当前的市场环境，或者与目标配置风格最为匹配，从而选择最适合的产品。

　　我们对于基金上述特性的把握，主要依赖于对基金以下方面的长期跟踪、挖掘和研究：1. 基金组合长期风险收益的交换效率；2.基金组合风险、收益的集中程度及其变化；3.基金仓位的稳定性；4.基金投资风格的明确程度和稳定性；5.基金经理的证券选择能力。

　　而在最后构建组合时，则需要进一步考虑组合的整体集中度、基金间的相关性与协同性、组合的整体风险收益交换效率等，选出最适合组合配置需求的基金进行投资，并为每一个实际配置的基金准备一到两个备用替换的选择。完成投资后，还需要对已投基金和备选基金进行持续地跟踪，对筛选方法的有效性进行验证和改善。

　　华安基金基金组合投资部负责人 申扬文