何时才能打破“虚报融资”行业潜规则？

　　观察家

　　对如此行业潜规则，也曾有投资人提出成立自律联盟；但融资泡沫能带来多重灰色收益，同时缺乏有效监管和制约，因此这一联盟也就名存实亡了。

　　共享单车OFO于1日宣布完成D轮4.5亿美元融资。不过，在外界一片祝贺声音中，也有质疑之论。一位投资人就在朋友圈表示，OFO都是老股东在投资，融资额也涉嫌夸大宣传。

　　虽然OFO的投资人对此坚决否认。但不可否认，有关融资额涉嫌夸大并非个案，早在2015年就有媒体报道，80%以上的创业公司都会虚报融资，人民币变美元，融资金额乘以3倍5倍太平常，甚至乘以10倍的都大有人在，而把根据业绩情况分阶段到位的投资变成一次性融资更是普遍做法。

　　融资额夸大之所以如此普遍，首先在于融资企业的需求。正如一位业内人士所指出的，O2O市场、智能硬件领域以及互联网金融领域，估值泡沫比较普遍，原因就在于，这几个领域是相对更为“烧钱”的领域，以补贴换取用户、流量和市场份额，大打价格战等，使得相关创业型企业的资金饥渴尤为明显。

　　在此情形下，企业在融资过程中，特别需要获得天价融资，哪怕只是形式上的。一来对外展现投资者的高度认可和支持，从而在业界树立良好的经营形象，掩盖其过度烧钱的不利一面。二来对竞争对手形成无形的威慑力，看似树立高高在上的资金护城河，炫耀其实力何其雄厚，从而让竞争对手知难而退。三来也是博取更多对外宣传效果，让潜在投资者感觉到这家企业发展前景无限，为下一轮融资奠定更好市场基础。

　　纵观此类融资，往往需要两大卖点：

　　首先，最好有知名风投机构背书，牌子越响亮越好，从而形成示范效应。其次，融资金额越高越好，动辄以“亿元”起步。而不少投资者其实也默许此类做法，就在于某些融资往往会变成接力棒游戏，虽然投资人明知所投企业发展不如预期，但为了能更好地寻找下家，也需要通过共同吹大融资泡沫，吸引不了解真相的后续投资者。因此，有些投资机构会多轮领投或跟投，或许并非是对企业有多么看好，而是必须通过反复下注把对外估值盘子做大。

　　在保密协议的保护伞下，查证创业公司造假非常困难。但业内人士也称，往往可以从数据和估值惯例等方面，判断一家公司融资是否存在水分。比如经营额，加上行业估值规律，就可以大致得出其某轮融资的大致规模，是否如其所宣传的。

　　此外，企业一旦进入到上市阶段，尤其是在美股和港股上市，IPO招股书披露的真实融资数据就显露无遗。

　　对于如此行业潜规则，并非没有人意识到其危害性，也曾有投资人提出成立自律联盟，参与联盟的投资人都必须如实公布所投企业融资及估值。但融资泡沫能带来多重灰色收益，同时又缺乏有效监管和制约，因此这一联盟也就名存实亡了。

　　能够戳破融资泡沫的唯有市场投票。由于“资本寒冬”，不少行业的融资高烧很快退去，但碍于资本总在追逐下一个风口，因此不可避免会出现新的融资和估值泡沫。不过，当下最热的风口行业是否能持续烧钱，其融资过程的“讲故事”能持续多久，游戏中人即使再卖力吆喝，享受融资泡沫收益的企业如果制造的是伪需求，也最终会退场，而这也有着足够的前车之鉴。

　　□远山（财经评论人）