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“辉乳”暴跌85%,机构提醒何以未受重视?

2017年03月27日 星期一 新京报
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  3月24日上午,辉山乳业暴跌85%,从开盘2.81港元跌至0.42港元,公司要求香港联交所自下午1时起短暂暂停公司股票交易。辽宁省金融办等部门正协调解决辉山乳业债务问题。

  辉山乳业自上市开始,其明显高出同行毛利率等财务数据就遭市场质疑,2016年12月做空机构浑水提出质疑,称辉山乳业至少从2014年开始发布虚假财务报表,夸大资产价值及负债,过高的杠杆已使公司处于违约边缘,并称该公司估值接近零。不过,彼时辉山乳业并未受此影响,一个原因是主要股东杨凯、葛坤夫妇耗资五千多万港元增持,令其持股量增至73.06%,由于辉山乳业在外流通筹码太少,较容易维持公司股价。

  据称目前辉山乳业实际控制人、董事长杨凯承认公司资金链断裂,公司将出让部分股权引入战略投资者解决资金问题。一个做实业的,竟然会产生资金链问题,着实引人深思。是摊子铺得太大、杠杆过高,还是如一些声音所言公司将资金挪用到房地产收不回来尚不得而知。但值得警惕的是,确有部分企业只把实业撑做门面,主业却是玩资本,一旦资金链断裂,游戏也戛然而止。

  银行一直把境内外上市公司作为优质贷款客户,辉山乳业股价崩盘,银行也担惊受怕,众多银行与辉山乳业存在债务关系,据称有近100亿元贷款。诸如大股东控制的冠丰有限以其持有的辉山乳业股份为质押,截至2017年3月24日,在平安银行的贷款余额为21.42亿港币,质押股份总数为34.34亿股,也即当初股票质押率为三四折,按说风险不大,但没有想到辉山乳业股价暴跌,现在股票抵押物严重不足,贷款风险暴露。

  目前A股市场股票质押贷款市值有数万亿元,大股东有的从银行质押贷款、有的从券商那里融资;即使股票质押率低至三四折,股价一旦大幅下跌,就可能波及金融系统。尤其有些上市公司流通股稀少,这为大股东操纵股价提供便利,将股价推高,目的就是从券商、银行那里套取更多资金,然后玩资本游戏。

  从2015年股市大幅波动到辉山乳业,券商和银行应吸取教训,不要盲目把股票当做硬通货,股票质押率应低而又低,全力防止股票质押贷款业务风险。

  去年做空机构浑水就指出辉山乳业财报造假、杠杆过高等疑点,不过似乎并未引起足够重视。有些人看来,机构在市场做空股票,股票下跌它们就有利可图,因此报告难免夸大其词。但其实做空机构发表报告,证据必须十分确凿,否则极易引官司上身。由此看来,做空报告对市场、投资者、管理者防范风险的意义重大,即便做空者做空赚钱,市场付出一定成本,但终究得大于失。如果能在脓包较小时戳破,其对人体伤害较小,等到发展壮大,就可能要开刀手术;同样,如果当初能把辉山乳业风险控制或消灭在萌芽状态,又何必现在兴师动众来处理巨大债务危机?

  资本市场爆发风险,主要诱因基本都是上市公司股价过度偏离其内在价值、或再叠加过度杠杆。因股价低于内在价值而爆发风险的情况基本没有,完善的做空机制对市场具有无比重要性。目前,A股市场做空机制还不完善,一方面因为市场操纵盛行,可能导致做空者被轧空;另一方面,有些上市公司滥用“损害商业信誉罪”来打压空方怀疑,这些方面需完善法律和监管,要让市场人士能更为充分地发表对上市公司财报等方面的看法。

  □熊锦秋(财经评论人)

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