“退市整理”就能保护投资者利益？

　　公司观察

　　*ST新都今日进入退市整理期，但这一设置却未必如管理层想象得美好，某种程度上，它甚至会让中小投资者利益受到进一步伤害。

　　据安排，已于5月16日被深交所做出终止上市决定的*ST新都，将于今天正式进入退市整理期，进行为期30个交易日的交易。待30个交易日期满的次日，*ST新都将正式从深交所摘牌。

　　对退市公司股票实行退市整理期交易，初衷显然是为了保护中小投资者利益。通过退市整理期交易，一方面是给中小投资者提供退出机会，毕竟，上市公司股票退市后将进入全国中小企业股份转让系统进行挂牌转让，投资者再退出就困难得多；另一方面，伴随着投资者的退出，投资者本金得以部分保全。

　　不过，从实际情况来看，退市整理期的设置并非如管理层想象得那么美好，某种程度上，它甚至会让中小投资者利益受到进一步伤害。

　　首先，投资者退出建立在其他投资者进入的基础上。股票交易是买卖双方的事情，如果没有其他投资者进入，就不可能有持有退市公司股票的投资者退出。因此，即便在退市整理期间，真有投资者成功退出，这也只是个例，投资者整体是不可能在退市整理期间退出来的。*ST新都的流通股本是4.3亿股，这4.3亿股的流通股在退市整理期不会减少的，它始终都会在投资者手上。

　　其次，在投资者夺路而逃的背景下，能够率先出逃的，始终是机构投资者。面对一个又一个跌停板，逃命的投资者只能排队卖出股票。但根据目前交易规则，股票竞价时，实行的是“量大优先”原则，这样机构投资者在出逃时显然就占据了有利位置，而中小投资者只能排在后面。

　　其三，退市整理期的设置，其实是对投机炒作行为的助长。从投资角度来说，一只即将退市的股票，很难发现投资价值。因此，投资者买进该类股票的可能性颇低。市场上之所以有资金愿意接盘，基本是基于搏杀需要。一方面趁着股价大跌，短炒一把抢反弹；另一方面是赌公司退市后还能重新上市，尽管机会渺茫。可以说，设置退市整理期，实则反助了投资者的搏杀心理。这显然不利于股市树立理性的价值投资理念。

　　正因如此，退市整理期的设置，表面上似乎是在保护投资者利益，然而实际情况又是如何，读者自可判断。其实，从股市发展来说，上市公司退市是一个必不可少的环节。而且，为了A股市场的健康发展，股市还应加大退市力度。但目前在退市环节对投资者保护不力的问题却显得尤为突出。因此，在这个问题上必须采取切实有效的措施。

　　比如，追究上市公司退市责任。如*ST新都退市是由于公司违规担保造成的，那么当初主张违规担保者就应承担上市公司退市的责任，并赔偿投资者损失。对于不能赔偿投资者损失者，如何就不能让其倾家荡产？又比如，由投资者保护基金代为赔偿投资者损失。每位投资者的损失以不超过20万元为限，突出对中小投资者的保护，让投资者保护基金变得名副其实。

　　如果有了这种对投资者利益的实在保护，那么，诸如“退市整理”的务虚措施也就没有必要继续存在下去了。

　　□皮海洲（财经评论人）