推行“股民”适当性管理，并非坏事

　　一家之言

　　股票一买一卖，在宏观上虽然能通过改善定价精准度、优化资源配置，但在微观上可谓零和游戏。

　　以后有一部分人可能会被证券公司阻止购买股票了。中国证券业协会近期向多家券商发布了《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（征求意见稿）》，其重要内容是将投资者分为专业类和普通类。普通类投资者又分为保守型、谨慎型、稳健型、积极型和激进型。证券产品和服务也按风险分为五类，其中A股B股股票被划入“中风险”等级产品，被认为不适合保守型投资者和谨慎型投资者。

　　这项措施被不少专家和网民大加鞭挞。的确，从“自由”和“平权”的角度看，没什么理由阻挠一部分人民群众参与股市、博取“发财”机会。但客观而言，股票投资确实是一项高风险活动，投资者受损失概率很大。

　　现代社会的一个特点是分工愈加明细。再聪明的人也不会天然具有某种活动的资格，而需经受一定评估，比如驾驶机动车、参加某些体育活动。相比之下，买卖股票的后果并不比这些活动更轻松。要降低股票买卖风险，除了监管者要认真执法外，投资者为了自身福祉，本身也有必要通过提高专业分析水平。

　　毕竟，股票一买一卖，在宏观上虽然能通过改善定价精准度、优化资源配置，但在微观上可谓零和游戏。股民要赚钱，首先要战胜别的股民。可具备“专业分析能 力”，对“广大普通人”来说，本身是不可能完成的任务。在股票越来越多让人挑花眼、股票相关交易品种越来越复杂（如股指期货、ETF、期权、权证、融资融券、沪港通深港通）、会对股票本身涨跌产生深刻影响的情况下，即使能熟读个股K线图也只是菜鸟级选手，而这还是我国大部分小散所不具备（并且可能鄙弃）的能力。

　　所以，即使是为了小散本身负责，让知识水平和风险承受能力最低的那部分投资者（如无完全民事行为能力、零固定收入、低保族、零股票交易经验、又宣称对本金损失零容忍）远离股市未尝没有裨益。穷人入股市，终究还是奔着获取收益来的，不能简单以“这种残酷游戏造成损失，也是他们自愿的”说事。引导他们投资于有较为稳定和客观的总体收益的高等级债券，更为适宜。

　　此外，盲目加入股市，不仅自误，同时误人。我国股市由于散户数量庞大，又喜听信传言，跟风现象突出，犹如水中湍流，反而导致了具有专业分析能力的机构投资者“顺应现实”，根据韭菜长势下镰刀，跟着参与炒作垃圾股等，损害了市场价格信号的准确性和整体效率。而且，股市乱象愈重，谋利和逃生能力较弱的小散只会受伤更深。

　　拒绝保守型、谨慎型投资者进入股市，不等于阻绝了老百姓在股市的上升通道。任何人都可以通过积累经验、财富，改变对风险损失的主观态度，来逐步成为稳健型以上的投资者。

　　诚然，尽管现在有了这一份征求意见稿，监管层和券商在现实环境下强行让部分投资者清仓退出股市的概率几乎为零。为实现炒股，而违背自身原意的“中国式填表智慧”也很可能出现在各地的证券营业部。但这就像烟盒上被熟视无睹的“吸烟有害健康”字样一般，受嘲弄的并不是适当性管理制度本身。而且，这个过程若能提醒一些投资者三思而后行，也善莫大焉。

　　□缪因知（中央财经大学副教授）