谁给了高盛“清仓式减持”的机会

　　高盛能够在中国赚得盆满钵满的一个根本原因在于“原始股”；同时，一二级市场的巨大价差带来了系列问题。

　　正值减持新规落地不久，A股又一家上市公司便上演“原始股东”清仓式减持。不同之处在于，这家公司原始股东身份特殊，是国际上赫赫有名的高盛。

　　6月16日，口子窖公告，作为公司主要发起人股东之一，高盛旗下GSCP Bouquet Holdings SRL（简称“GSCP”）拟在六个月内减持不超过4093.74万股公司股票，占股6.82%，清仓退出。加上去年抛售的近1亿股，GSCP此番从口子窖“全军撤退”后预计可套现约50亿元，净赚十倍以上。

　　多年来，高盛持续在中国A股市场购买原始股，且常能分享优质Pre-IPO项目“大馅饼”。其在资本市场上诸如此类大赚特赚的“买卖”不胜枚举。2006年，高盛就曾以战略投资者身份斥资约25.8亿美元，购入工行7%股权；2013年5月份清空其在工行所有持股后，7年投资累计获利72.8亿美元，相当于近500亿元人民币。

　　数年间，高盛作为原始股东在西部矿业、海普瑞、双汇、雨润等公司收割暴利。值得一提的是，高盛的减持退出虽然并非在最高点卖出，但仍能获得数倍到数十倍不等的巨幅收益。与此相对的是，二级市场投资者却总体赚少赔多。

　　高盛何以能在中国资本市场如此“长袖善舞”？

　　作为投行，高盛能够在辅导包装大型银行以及中概股海外上市上参与其中，这也为其在一级市场大肆投资、二级市场套现上铺垫了道路。不过，正如某市场人士分析，除了“人脉”因素，这还与市场监管尚不健全密切相关。

　　总体来看，高盛能够在中国赚得盆满钵满的根本原因在于“原始股”。虽然，高盛持有的工商银行、口子窖等股票都没有卖到高点，但“原始股”毕竟廉价，通过转手进入二级市场价格就能翻倍，握有“原始股”简单赚大钱并非难事。

　　事实上，“原始股”反映的A股制度沉疴，已积弊多年，长久以来一二级市场的巨大价差带来了一系列问题：上市审批成为了绝对权力，由此引发绝对寻租腐败，并造就了一批拼抢原始股而“一夜暴富”的富翁；上市公司挤破头上市，致使造假上市、包装上市普遍可见；最终，清仓式减持套现走人，留下一片割剩的韭菜，故事落下帷幕。

　　一个A股IPO漏洞，不仅有损于国内投资者利益，更促生了高盛等国际投行能在中国市场大发横财，造成国民财富流失国外，而为这种股市制度性缺陷买单的，终究还是手无寸铁的二级市场普通股民。至此，又岂能没有A股立即改革的急迫感？

　　其实，无论是上市公司、原始股东，还是国际投行“高盛们”，借“原始股”减持套现无可厚非。钻A股IPO漏洞可以赚取暴利，只要没有越过法律法规底线，企业又何乐不为呢？从经济学上讲，“市场失灵”的侧面恰恰源于IPO制度性建设上的“政府失灵”。

　　至此，需要提醒投资者的是，投资二级市场，对于“权威”机构也需小心谨慎，其背后或暗藏常人难晓的巨大利益纠葛。正如巴菲特的老师、价值投资理论发起者——本杰明·格雷厄姆对投资者的一再提醒：千万不要听证券公司发布的投资指南以及证券公司分析师的分析报告。

　　□余丰慧（财经评论人）