华安基金：投资中的破旧立新

　　熟悉A股的投资者都清楚，A股市场长期以来存在着对“新”的偏好，这种偏好通常在新鲜题材的炒作上会反复演绎，在新股的溢价上也体现得较为显著。即使是在这两年相对低迷的市场中，次新股投资依然是市场资金的主流投资方向之一。这种长期偏好背后的支撑是什么呢？从本质上来看，对新鲜事物的追捧是根植在人心深处的，也是推动社会进步的重要力量。从投资的角度，如果能把握实体经济中新的发展趋势，能够洞察到股票市场上新的风格变化，也的确能够获得十分理想的投资回报。

　　那么，在资本市场上如何把握对“新”的追求？A股市场从来不缺少新的题材、新的故事，上市的次新股只要质地看起来不错，追捧者同样大有其人，其结果就是题材股、次新股估值显著高于行业平均水平，这种情况下如果亦步亦趋地进行追“新”投资，效果往往会大打折扣。在2015年的牛市中，互联网金融作为新兴主题，引来了前仆后继的投资者，短期也带来过惊人的高收益，然而短短两年之后，估值的回归带来了大幅度的股价调整，投资者最终付出的代价也相当昂贵。

　　在笔者看来，“新”本身是一个相对的概念。以市场上讨论比较多的电动汽车主题为例，在传统汽油车、柴油车面前，它是新的概念，但在燃料电池车、核动力汽车面前，又显得有点陈旧了。那么，核动力汽车有多“新”呢？要知道福特汽车甚至早在1958年就已经推出了核能概念车——Nucleon。

　　今年以来股票市场上的风格变化令不少投资者大跌眼镜，不少传统行业的“旧”公司表现远远好于多数新兴产业公司，深究其原因，过去三五年投资者已经远离传统行业太久了，许多传统行业的优质公司对投资者而言变成了“全新”的投资标的。因此，研究或者投资重要的不是去追逐表面上的新鲜，而是需要实实在在地判断一个产业、一家公司是不是真正面临着“新”的发展机遇。

　　回到投资上来看，笔者认为更关键的问题在于“立新”先要“破旧”。相对于明天而言，今天以前的所有事物都是旧的，所有想法都是旧的，所有的投资理念、成功典范也同样都是旧的。做投资永远绕不开对未来的预测与判断，要做到尽可能客观地预测与判断就离不开对今天的否定，更深入一点来说，也离不开对过去自我的否定。做好投资不仅要对投资对象进行深入分析，也需要对自己的研究体系、投资观念反复思考，既要抛弃过时的看法，也要抛弃过时的看东西的方法，这一点应该是投资的难点所在了。

　　华安核心优选（040011）、华安新丝路（001104）基金经理 杨鑫鑫