养老保险基金入市，真的可以拯救股市？

　　谈股论市

　　养老金入市更注重安全性、分散性，这样才能保障养老基金的平稳运作，实现资产更好保值增值目的；因此很难产生大涨幅、高收益的走势。

　　我国基本养老金的投资步伐已进入启动运行阶段。总体来看，养老金入市进程经历了构想、试点、立法、实施四个阶段。2016年11月，国家正式公布养老保险基金的4家托管银行，评审出21家投资管理机构，随后16家基金公司、4家保险公司、1家券商入选，养老金入市正式进入倒计时阶段。2017年2月份，全国社保基金理事会启动招标工作，签署合同后进入打款程序，首批养老金进入入市运作阶段。

　　人社部数据显示：截至6月底，北京、上海、河南、湖北、广西、云南、陕西、安徽8省份已与全国社保基金理事会签署了委托投资合同，合同总金额4100亿元，其中的1721.5亿元资金已经到账并开始投资，剩余其他资金将按照合同约定分年分批到位。为此，市场人士大喜过望，认为养老金入市将推动新一轮牛市，股价极有可能反转上行。

　　其实，养老金逐步入市虽然是一种趋势，但是，并不一定意味着这些资金都会进入股票市场。即使未来可到账资金规模可达到4100亿元左右，但真正配置到股票类资产的资金规模也可能相对有限，毕竟还有以下三方面因素：

　　第一，根据《基本养老保险基金投资管理办法》规定，托管机构投资于股票、股票基金、混合基金、股票型养老金产品的比例，合计不高于养老基金资产净值的30%，这就意味着养老金对股市带来的新增流动性规模有限。

　　养老金投资范围是非常广泛的，除了股票，养老金仍可投资银行存款、国债、养老金产品、银行理财产品、重大工程、重大项目和国企改制上市等。因此，养老金对于股票市场，可能只有“细雨小风润无声”的效果，不会出现“惊天动地一声雷”的过高奢望。

　　第二，作为社会保障体系的“活命钱”，养老金的风险承受能力很低，要求受托部分的95%以上在当年不能发生亏损，这就带给股票市场更多压力。然而，养老金一旦入市，自然需要承担风险，谁也不能保证只赚不赔，这就足以让养老金不敢轻易大举入市。更可能的出路是，小部分养老资金入市，以投资稳健型股票为主，并青睐于大盘蓝筹股——有关方面不可能让股价产生“过山车”，以免发生巨大亏损不好向公众交代。

　　更何况，养老金关乎大多数人财富命运，它的入市不具有救市、托市作用，属于一种资产保值增值，提升投资运营效率。由此，养老金入市更注重安全性、分散性，需要注重风险准备金的设立以及阳光化的监督与管理。这样才能保障养老基金的平稳运作，实现资产更好的保值增值目的。这种情形下，很难想象会产生大涨幅、高收益的走势。

　　第三，从股票市场实操层面看，全国市场目前1700亿养老金到账规模，社保基金理事会自行管理约600亿规模，委托给管理机构的有1100亿。其中，股票类资产配置规模为150亿左右。换言之，即便是把目前养老金在股票类资产配置的资金100%全部到账，也不足以起到撬动整个股票市场行情的作用。

　　当然，养老金投资入市对于A股行情也并非全无作用，至少可以保证在沪市3000点区域的合理价值上下运行，让A股整体投资风险在一定程度上获得释放，更可以让一部分资金解套。

　　□顾雷（中国人民大学教授）