中科招商摘牌，如何保护投资者利益？

　　谈股论市

　　新三板挂牌企业被摘牌，去处之一是地方区域性股权市场，不过，目前这个退出渠道似乎还未打通，中科招商的中小投资者如何退出就是个问题。

　　12月15日晚，全国股转系统发布公告，中科招商因不符合整改要求，将被强制摘牌。中科招商在新三板共进行了5轮定增，融资140亿元，创下1330亿总市值神话。2015年股灾期间，中科招商以举牌方式扫货小市值股票，共举牌16家公司，耗资超30亿元，被称为“屯壳王”。

　　2016年5月27日全国股转系统专门出台《关于金融类企业挂牌融资有关事项的通知》（以下简称《通知》），对私募机构新增8项挂牌条件，较为重要的有两条，一是管理费收入与业绩报酬之和须占收入来源的80%以上，二是挂牌之前募集资金不存在投资沪深交易所二级市场上市公司股票及相关私募证券类基金的情形；矛头直指私募在新三板募集资金转而在A股投资的脱实向虚、过度投机行为。

　　12月7日，中科招商仓促宣布将在未来六个月内实施股票减持计划，总计金额约30亿元，这被部分市场人士解读为“为提升管理费和业绩报酬占比，力求留在新三板而做出的努力”，但为时已晚。

　　2015年、2016年间，一些保险资金、私募基金利用募集资金在股市举牌、买壳，资金没有投入实体经济，而是在股市虚拟领域空转，积聚了巨大金融风险，对此进行整治自然必要。将不符合条件的私募机构从新三板强制摘牌，切断了资金脱实向虚的融资管道，是从根上解决问题的思路。

　　当然，为此则更要注意做好中小投资者利益保护等后续工作。

　　按照多层次资本市场的设计构想，新三板挂牌企业被摘牌，去处之一就是地方区域性的股权市场，不过，目前这个退出渠道似乎还未打通，中科招商的中小投资者如何退出就是个问题。尽管中科招商董事长单祥双称，开始着手登陆其他资本市场的相关工作，但在一些专家看来，困难不小。

　　目前，中科招商中小投资者的投资与退出需求不一。笔者以为，中科招商可抛售部分股票资产让想退出的中小投资者退出。当然，由于中科招商在A股市场套现时或许会有部分市值损失，因此，退出价格可以在中科招商当时经过审计每股净资产值的基础上，予以打折。

　　至于退出方式，中科招商或可以资金回购该部分投资者的部分股票或全部股票。方式之二，是启动券商柜台交易，投资者在券商柜台签署相关协议后，在柜台委托买卖中科招商。方式之三，则是中科招商通过特别分红，将部分资金转移到股东手里，留下的资产再从长计议。

　　对投资者而言，也并非全无责任。风险与收益对冲本是市场铁律，投资者既要收获可能的收益，自然也要承担潜在的风险。在反思投资决策理性与否的同时，当前所能做的，就是将损失尽量降低，甚至是将资金抽出转移到更好的项目上。

　　□熊锦秋（财经评论人）