谈股论市

　　【编者按】 獐子岛的扇贝又跑了。1月30日晚间,獐子岛发布公告称,正在进行底播虾夷扇贝的年末存量盘点,发现部分海域的底播虾夷扇贝存货异常,公司可能对部分海域的底播虾夷扇贝存货计提跌价准备或核销处理,预计2017年净利润将亏损5.3亿元～7.2亿元。除了獐子岛的巨亏外，乐视自复牌以来已遭遇六连跌；而2016年的A股“亏损王”石化油服，也公告预亏106亿，面临ST戴帽风险。风波之下，股民又该何去何从？

　　疑点

　　三问“扇贝跑了”：不要成为了利润调节的工具

　　獐子岛的扇贝“又跑了”。1月30日晚间,獐子岛一则公告震惊市场，其以部分海域的底播虾夷扇贝存货异常为由，预计2017年净利润将亏损5.3亿元～7.2亿元。

　　相较于2014年的“扇贝跑了”，相同情景再度上演。消息一出，质疑四起：这是否在挑战市场底线，甚或投资者和监管层的智商？对此，笔者以为，至少有三方面问题需要相关方面予以正视。

　　其一，“扇贝跑了”是否涉嫌财务造假？

　　獐子岛扇贝出现问题已非“新闻”，2014年10月,獐子岛就曾声称虾夷扇贝存货异常,原因是冷水团异动导致自然灾害,扇贝几乎绝收,公司当年净利润亏损11.89亿元。

　　因“冷水团”事件及后续经营问题，獐子岛在2014年度、2015年度连续两年净利润为负。股票自2016年5月4日起被实行“退市风险警示”特别处理，简称也由“獐子岛”变更为“*ST獐岛”。其后，在2016年年度实现营业收入30.52亿元，同比增长11.93%，而归属于上市公司股东净利润为7959.34万元，同比增长132.76%，公司在2017年初成功摘帽。

　　每年年底，ST公司都在谋求摘帽保壳，*ST公司更是频出大招，通过卖房、卖子公司、卖地皮、财政补贴等手段保壳。在2017年成功摘帽之后，獐子岛是否会和其他ST公司一样，上演两年亏损一年盈利的保壳游戏？

　　其二、獐子岛是否涉嫌虚假信息披露?

　　2017年10月25日，獐子岛披露了《关于2017年秋季底播虾夷扇贝抽测结果的公告》，称对“公司底播虾夷扇贝尚不存在减值的风险”。除此，在11月29日对外发出定于2017年12月6日-7日来公司体验獐子岛原产地海参“大雪采捕”、虾夷扇贝苗种底播、海洋食品制造等三项调研邀请。此前，獐子岛在第三季度报告中刚刚预计，2017年度归属于上市公司股东的净利润比上年同期增减变动幅度为13.07%-38.20%，2017年度归属于上市公司股东的净利润变动区间为9000万元-11000万元。

　　为何在短短几个月内，业绩预告反差如此之大？公司一直标榜的海洋牧场实时动态监控是否起到了作用？獐子岛董秘曾对媒体称，2014年冷水团事件后公司采取了一系列措施提升海洋牧场的风险识别与预警能力、落实风险控制措施，声称目前上述承诺均已全部履行完毕或转成为公司的常态化管理。这次突然群体消失的扇贝，与此是否矛盾？

　　其三、獐子岛控股股东减持是否提前知晓相关信息?

　　就在獐子岛以“底播虾夷扇贝存货异常”为由申请停牌前一个月，2017年12月23日,獐子岛公告重要股东完成减持计划：第二大股东和岛一号证券投资基金于2017年12月21日完成减持计划,共减持199.85万股,减持均价为8.07元/股,涉及减持金额1612.39万元。

　　业绩亏损公告前现大股东减持，对獐子岛已非首次。公司控股股东投资发展中心曾在2014年10月9日～13日期间卖出公司股票347.39万股,成交金额5422.95万元。今年1月19日，公司收到大连市人民检察院的《起诉书》，称这一系在敏感期内的减持股票行为,避损金额1131.6万元,因此大连市人民检察院对投资发展中心提起公诉。

　　□朱邦凌（财经评论人）

　　投资

　　从乐视到“扇贝”：股民到底怎么排雷？

　　近日的A股市场不太平。先有乐视网复牌后6连跌，后有獐子岛“扇贝跑了”、石化油服等上市公司预告巨亏，股民“比惨”大赛开始。

　　目前而言，亏损境况当以乐视网为最，预亏116亿，基本把净资产亏完。石化油服次之，预亏106亿元，由此净资产将为负数，将被戴上退市风险警示ST帽子。湖北宜化紧随其后，预亏44-48亿元，总额甚至超过股票总市值。值得注意的是，獐子岛三季报还预盈，1月30日突然预亏5.3亿元-7.2亿元。

　　事实上，上述公司“爆雷”并非毫无征兆。比如獐子岛2017年度预亏，原因是发现部分海域的底播虾夷扇贝存货异常，这一幕似曾相识；其2014年三季报称由于北黄海遭遇异常冷水团，前三季盈利转为巨亏8.12亿。此类股票不仅业绩不突出，而且“一不小心”就巨亏，对于此类“前科”股票，投资者本当慎之又慎。

　　股民对股票的投资，实则与公司及董监高直接挂钩。在从严监管大环境下，A股市场的价格发现功能逐渐体现，一些垃圾股价格逐渐向内在价值回归，投资者“买好股”具备了保障。不过，相对于“好股”，如何规避问题股、地雷股也是股民需要重视的问题，笔者认为应从以下几方面予以避免：

　　一是只闻蓝图不见落地的股票。贾跃亭提出生态化反，但光有梦想还不行，还要看公司董监高是否有实现梦想的组织能力、执行能力、资金储备，路径是否务实可靠。对此，股民可通过上市公司信息披露、尤其是定期报告，研判公司的实际经营业务进展情况，只有上市公司落地计划，才能给予相应估值；2015年乐视网市盈率最高炒到300多倍，即便公司再有发展前途，也早已透支潜力，此时股民投资当然凶多吉少。

　　二是行业穷途末路的股票。一些上市公司所处行业发展艰难，加上公司自身经营能力有限，此时就可能爆出业绩巨亏地雷。比如石化油服2016年巨亏，公司称主因是低迷的油价；2017年再度巨亏，公司称原油价格虽同比回升，但由于固定成本较高，主营业务毛利率仍为负。一些公司所处行业不行，加之董监高能力有限，无回天之力，对此类上市公司不能抱以过高期望，习惯性巨亏可谓见怪不怪。

　　三是上市公司业绩存疑的股票。上市公司亏损并不可怕，可怕的是财务报表真实性存疑。目前，在农林牧渔业类上市公司中，已经查处包括银广夏、蓝田股份、丰乐种业、草原兴发、绿大地等多起造假，此类企业的固定资产或存货难以核查，比如投下多少鱼虾、扇贝苗，难以知晓，而自然灾害也很容易成为理由。此类上市公司即便亏损、投资者也难以探知个中原因，投资此类股票触雷概率自然不低。

　　四是商誉减值的股票。所谓商誉，是上市公司购买标的资产交易价格超出可辨认净资产公允价值的差额。上市公司大手大脚出高价收购资产，被收购资产存在注水高估现象，由此形成巨大商誉。如果并购标的没有完成业绩承诺，上市公司需重新评估商誉值，一旦发生商誉减值，将直接吞噬企业经营利润。现实中的上市公司并购整合过程比较艰难，其中涉及诸多利益矛盾，有时甚至难以把控被收购资产，商誉减值频频发生，投资者对存在巨大商誉的上市公司，理应多长个心眼。

　　□熊锦秋（财经评论人）