小米上市“未定”，A股结构转型却“可期”

　　公司观察

　　如果小米A+H上市成真，这将标志着A股上市公司结构转型的开始，也是以新经济新业态新模式“三新”为标志的资本市场新时代到来的序曲。

　　小米上市的消息又沸腾了。

　　3月1日，有媒体报道，消息人士称小米IPO最终可能敲定A+H股两地发行。此前，小米上市地的选择一直在美股和港股之间。虽然这一消息尚未得到官方确认，但小米若依传言采取A+H方式上市，将成为2018年A股、港股最大的科技股IPO。千亿美元估值，也将成为仅次于阿里、腾讯的中国第三大科技股。

　　如果小米A+H上市成真，这将标志着A股上市公司结构转型的开始，也是以新经济新业态新模式“三新”为标志的资本市场新时代到来的序曲。

　　此前，富士康与360可以看做新股发行制度变革的先声。而富士康IPO流程就非常快速高效，富士康走的就是即报即审的特殊通道。360借壳江南嘉捷，也是类似独角兽公司借中概股回归的快速通道。独角兽公司IPO绿色通道将在资源配置上向新经济公司倾斜，通过资本市场强力助推“中国式创新”，让新时代中国的科技创新插上资本的翅膀。

　　令股民振奋的消息不仅如此。

　　2月28日，有消息援引知情人士来源称，证监会发行部对相关券商作出指导，包括生物科技、云计算在内的4个行业中，如果有“独角兽”的企业客户，立即向发行部报告，符合相关规定者可以实行即报即审。这一消息同样引发市场“沸腾”。

　　事实上，若该情况属实，某种程度上这是前一阶段监管层增加IPO包容性适应性表态的真正落地。

　　过去，A股一直缺乏大型科技公司，以扶持创业创新为目的的创业板第一大市值公司是养殖行业的温氏股份。因此，A股若要为科技创新企业提供金融支持，IPO需要有大格局，积极吸纳有一定规模和行业影响力的大型公司，不要以募集资金太多、对股市“抽血”过多为由将之拒于门外。A股缺少的是好公司，即使体量大，投资者也会双手欢迎有发展前景的优秀公司。

　　目前，A股同样缺乏新经济优秀公司，上市公司结构以传统企业为主。让小米等独角兽企业尽快上市，是改变“A股没有好公司”的好办法。

　　实际上，国内不是没有好公司，去年全球科技创业公司“独角兽”榜单上，中国共有56家企业上榜。这些估值10亿美元以上的中国独角兽企业，主要分布在科技金融、电子商务、泛娱乐领域，代表了新零售、新制造、新技术、新金融、新资源“五新”经济的未来。不同的是，这些独角兽公司大都在境外资本市场上市，未上市者大都因不符合国内IPO条件。不少投资者感叹，A股好公司都走了。

　　现在，随着监管层对独角兽公司开辟IPO绿色通道，新的BATJ在国内上市成为了可能。不过，还有几个现实问题需要考量：

　　其一，IPO标准需要相应修改。新经济公司在A股上市，主要面临三大障碍：一是盈利指标要求，二是特殊的股权结构即vie架构，三是同股不同权。小米等企业面临后面两个问题，这牵扯到修改证券法、公司法，修改上市准则。在此之前，可稳妥推进，让符合目前IPO条件的独角兽公司优先上市。

　　其二，对独角兽公司、新经济公司的性质、规模等进行详尽的框定。在这方面，可参考港交所新兴及创新产业公司赴港上市的市场咨询方案。同时，针对同股不同权，制定详细的投资者保障措施。

　　其三，严防劣质公司假借新经济混进市场。应该通过一系列制度设计，让真正有潜力、有优质公司基因的新经济公司尽快上市，并将劣质公司、忽悠公司挡在A股IPO大门之外。

　　□朱邦凌（财经评论人）