金控公司带病扩张待画休止符

　　金融观察

　　填补金控公司的监管空白是非常必要的。从市场准入、牌照管理、公司治理、股权结构、风险内控等方面加以规范，将使金控公司与资产管理行业发展更为健康。

　　近日，有媒体报道称，监管机构正在起草金融控股公司（以下简称“金控公司”）管理细则，将首次要求金控公司必须获得央行颁发的金控公司牌照，持牌经营，并满足资本充足率要求。

　　近年来，随着金融创新步伐的不断加快与混业经营的逐步发展，国内已形成多种形式的金控公司，央企金控、地方金控、民营金控、互联网金控等概念不一而足。2015年前后频发的保险资金举牌潮，尤其是“宝万之争”，暴露了金控公司尤其是民营金控亟待监管与规范运营的紧迫性。

　　此前，由于监管方面存在部分空白，金控行业存在不少乱象，尤其是少数野蛮生长的金控公司存在着较大风险。笔者研究发现，金控公司主要存在以下六个方面的风险与乱象。

　　首先是虚假注资、循环注资和抽逃资本。金融是高风险行业，需要足够的资本来吸收风险。目前，一些金控公司的资本并非真实完整，存在着虚假注资、循环注资的问题。近年来，有些企业将银行贷款、发债资金、理财资金等用来投资金融机构，甚至虚假注资、循环注资，导致金融机构资本不实，抵御风险能力削弱。

　　其次，助长资金“脱实向虚”。近年来，部分非金融企业忽视自身主营业务发展，盲目向金融业扩张，助长脱实向虚和杠杆率高企的风险；还有少数非金融企业不当干预金融机构经营，将金融机构作为“提款机”，使得实体板块与金融板块风险交叉传递。部分产业资本拓展金融业务并非基于实业的需要，其金融板块也未能有效反哺实业，反而放弃主业创新，将金融业作为转型捷径，加剧产业空心化和“脱实向虚”倾向。

　　其三，高杠杆。部分金融机构的杠杆率较高，在资产扩张的过程中大量甚至无节制地举债。此前赵薇名下龙薇传媒51倍杠杆收购万家文化，收购所需资金为30.59亿元，而股东自有资金借款仅6000万元、第三方自有资金借款15亿元，拟向金融机构股票质押融资接近15亿元。

　　其四，经营过程中出现异化。一些不健康的体量较大的金控公司都有一些“通病”，即经营过程中出现异化，保险公司做成资产投资公司，实业做成金融公司。适度的产融结合对于非金融企业提高资源配置效率、降低成本有利。但非金融企业盲目地投资金融机构，且关联交易问题较为突出，实业和金融业的风险隔离措施不到位，使得金融风险与产业风险存在交叉传染的可能。

　　其五，玩弄资本运作，导致公司空壳化。少数金控公司擅长资本运作，玩弄财技，热衷于炒壳囤壳，借助资本市场的不成熟进行监管套利，通过不规范的资本运作打造万亿资本王国，有的金控公司“染指”近百家上市公司。国内一家金控公司控参股44家金融公司，资产规模高达3万亿，涉足银行、保险、信托、证券、基金、租赁、期货等，覆盖金融业全部牌照。然而，其热衷资本运作的结果，是旗下4家A股公司两家已经沦为空壳。

　　其六，法人治理不健全，股权结构不清晰。少数金控公司内部治理不健全，有的故意设成复杂的股权结构。这样一来，其内部关联企业众多，关联交易频繁且异常。此前，金融机构的分业监管模式一定程度上造成信息不透明、监管不统一问题，而部分金控公司较为复杂的股权结构进一步加大了监管难度。

　　因此，填补金控公司的监管空白是非常必要的。从市场准入、牌照管理、公司治理、股权结构、风险内控等方面加以规范，将使金控公司与资产管理行业发展更为健康。

　　□朱邦凌（财经评论人）