多因素影响美股再现剧烈波动的概率增加

　　宏观天下

　　面对不确定性增加的世界经济，合作共赢仍是最佳选择，也是熨平股市波动的唯一途径。

　　北京时间10月16日凌晨，本周首个交易日美股三大股指收跌，未能延续上周五的反弹趋势，其中科技股领跌。近段时间以来，美股的暴跌引发全球资本市场动荡，各大市场几乎都未能幸免。

　　就在美股跌成惨淡一片的时候，美国总统特朗普多次公开指责美联储，认为其在短期利率政策上已经“到了疯狂的地步”，而正是这错误的货币政策成为导致美股暴跌的元凶。

　　自2015年12月启动本轮加息周期以来，美联储已加息8次，并开启缩减资产负债表计划，以逐步退出金融危机后出台的超宽松货币政策。仅今年，美联储就启动了三次加息。

　　特朗普政府认为，过于频繁的加息会影响到美国经济的发展态势，对冲特朗普采取的包括减税方案在内的各项刺激经济发展政策的成效，并会导致资本市场的剧烈反应。

　　事实上，美联储之所以加快加息步伐，是基于对经济过热日益升级的担忧。数据显示，美国今年第二季度实际GDP年化季率环比增长终值为4.2%，为自2014年第三季度以来最快增速。

　　在创下近四年来的经济增速新高后，美国经济将有望实现特朗普政府设定的年增长3%的目标。经济增长带动就业水平的提高，劳动力市场已经出现短缺的情况，美国9月失业率只有3.7%，降至1969年以来最低水平，基本实现充分就业的目标。

　　与此同时，通胀指数不断攀升，其中7月CPI同比增长2.9%，创2012年2月以来最大增幅。核心CPI同比上涨2.4%，创2017年1月以来最大升幅。

　　除了饱受争议的美联储货币政策外，美国股市近日出现大幅下跌的行情，实际上是多种因素共同作用的结果。

　　从技术面来讲，此次股市下跌是对前期巨大涨幅的一种修正。经历金融危机后，受到美联储货币政策的刺激、技术创新的推动，以及特朗普减税政策的支撑，自2009年3月以来，美股牛市已经持续3500多天，改写了史上最长牛市纪录。

　　在牛市期间，道琼斯指数和标准普尔500指数上涨均超过300%，纳斯达克指数更是上涨了500%多。如此巨大的涨幅，必然要经历多次的技术调整，充分化解获利盘涌出的压力。

　　作为股市的反向指标，近期美国国债收益率持续上扬也为股市走低埋下伏笔。长期以来，十年期美国国债一直被全球投资者视为一种无风险收益的投资品。但是，近期十年期美国国债收益率已经突破了3.2%，超过股票市场的平均收益率，这种状况自然容易引发资本逃离股市。

　　不过，令人惊讶的是，在近期的股市暴跌中，美国出现罕见的“股债双杀”现象。在股市大跌的同时，美国国债也遭到抛售。据统计，在过去一周内，所有固定收益类ETF资金净流出55亿美元，是正常情况下的大约4-5倍。

　　另外，需要注意的是，美国单方面发动的贸易摩擦，正在成为动摇美国牛市基础并引发大跌的长期因素。

　　国际货币基金组织（IMF）发布的最新《世界经济展望》中，就将2018年和2019年全球经济增速预期由3.9%下调至3.7%，其中2019年美国增长预期由2.7%下调至2.5%。

　　欧洲中央银行近日发布的一份研究报告指出，如果中美贸易摩擦全面扩大，全球经贸都将受到影响，美国GDP增长将在第一年内受损超过两个百分点，直到第三年还将受损1个百分点。特别是在中美贸易摩擦不断升级的当下，企业对未来贸易前景充满担忧，进一步加剧美股抛售。

　　总的来看，随着全球经济复苏步伐的放缓和美国经济前景的不明朗，未来美股再次出现剧烈波动的概率大大增加，这势必给全球经济以及各国股市蒙上阴影。面对不确定性增加的世界经济，合作共赢仍是最佳选择，也是熨平股市波动的唯一途径。

　　□李长安（经济学者）