华安基金张亮：透过“常识”挖掘投资机会

　　投资，可以简单理解为发掘被市场低估的机会然后等待价值实现。投资机会有很多，其中能被投资者深刻理解、掌握的，将更好地转化为投资成果。个人理解，最容易被掌握的机会是常识性判断。

　　透过常识，在日常生活中可以发现很多消费品公司的投资机会。彼得·林奇在其著作中曾反复描述过如何透过在购物中心的逛街、孩子们的饮食/服装喜好去发现投资机会，显然他认为这是投资消费品最好的路径，因为大部分人对于基本消费品的口味喜好是相类似的。

　　中国饮食文化比西方更加复杂和多样，可能在口味喜好共性的消费品方面挑选的难度更大一点，但是也有很多大众普遍接受的通用消费品，比如月饼、火锅料、面包、榨菜、瓜子、酱油、牛奶等等，细心一点的投资者在其中都会发现不错的投资机会。2019年春节返乡，亲戚朋友家的厨房餐桌冰箱里使用的消费品一致性比往年就有明显增加。

　　更深一层，运用通用的经济学常识有可能捕捉到可观的板块性投资机会。2019年资本市场比较夺目的一个板块是养殖板块，尤其是生猪养殖子行业。众所周知，中国是一个农业大国，很多农产品的供给格局还极其分散，而需求又大致稳定，因此产品价格主要随产量波动而存在一定周期性，这就是农业的“蛛网模型”。

　　以生猪养殖行业为例，中国90%的生猪出栏量都是散养户，养殖格局非常分散，而中国猪肉的消费量长期大致稳定，因此猪价的波动与生猪出栏量会有一个明显的负相关周期，历史经验大约每4年一个猪周期。2018年-2019年猪价触及历史低点同时叠加非洲猪瘟影响，生猪养殖产能面临大幅度收缩，市场预期猪周期价格拐点大概率在2019年就会出现，畜禽养殖板块年初以来涨幅大幅度超越市场。

　　在大类资产配置的领域，也可以透过常识发现投资机会。资本市场有一个基本常识——收益和风险相匹配，较高风险的资产需要相应的风险补偿。2019年年初，上证50指数的股息率与十年期国开行债券利率的差值处于历史底部，核心蓝筹股票的股息回报率已经接近债券，从风险收益的角度看这不匹配，意味着权益市场的风险度接近历史底部，资金会从债券市场转入权益蓝筹，1月份上证50展开一波迅猛的上涨，当月大幅上涨8.3%，同期外资流入量也创历史新高。

　　投资大师巴菲特经典语录：在别人恐惧时我贪婪，在别人贪婪时我恐惧。放在长周期来看这也是常识，但真正能做到的能有多少人？在价值投资之路上，我们应保持心态平和、独立思考，多运用常识性知识去发掘相对更加确定性的投资机会，我想这样可能会使我们的投资更加自信和从容。

　　华安国企改革主题基金经理 张亮