缩股操作并不能规避面值退市红线

　　一家之言

　　缩股只是动动嘴皮子，若如此简单操作就能规避面值退市红线，那退市规则的严肃性就将荡然无存。

　　目前A股一些上市公司股价在1元面值徘徊，极可能由此退市，有人提出是否可通过缩股来避免退市，笔者认为，缩股操作并不能规避面值退市红线。

　　2012年版沪深交易所退市情形就包括“连续20个交易日市价低于面值”的情形，该年闽灿坤B为了规避面值退市，按照6：1的比例实施缩股，保住了上市地位。当时深交所表示，由于纯B股公司的特殊性，通过缩股方式保留上市地位的做法局限于纯B股公司；言下之意，A股并不允许。

　　不过，对于B股缩股就可规避面值退市红线，这在法律上也存疑问，因为6：1比例缩股后虽可让股价放大6倍，但同时，股票面值也应同比例放大6倍，或许并不会改变股价低于面值的状况。在人们的潜意识当中，缩股后，1元面值仍为1元，这或是想当然。

　　缩股又叫反向拆细或反向分割，顾名思义，就是股票拆细的反义词。股票拆细又叫股票分割，A股拆细的例子，在上世纪九十年代曾发生过，当时的上海老八股有的股票面值是100元、有的是10元，后来1拆100或1拆10，均拆细成1元面值。说到底，股票拆细，面值必然随之拆细，这是铁律。而股票反拆细（缩股）既然与股票拆细是反义词，缩股后面值必然成比例增加，比如某只股票原来面值1元，5股缩成1股、面值就应该是5元，并非是原来的1元。

　　缩股并不是送红股的反义词。上市公司分配股票股利（送红股）送股后，每股股票的面额并未减少，原来1元面值仍然为1元；送红股操作，是将上市公司的留存收益（包括盈余公积和未分配利润）转入股本账户，注册资本会随之增加，为此上市公司需进行工商变更登记。而无论是股票拆细还是缩股，都只是股本与面值两者呈现相反比例变化，但注册资本都会保持不变，当然无需也不应为此进行工商变更登记。

　　A股面值退市规则与纳斯达克等1美元退市规则，表面看极为相似，但两者实则有天壤之别，前者需看股价是否跌破面值，而后者则与面值毫不相干，因此，在纳斯达克等市场股价跌破1美元，通过缩股是可以避免退市的。而在A股，由于股票溢价发行，加上上市公司逐年发展导致净资产发生较大变化，股价逐渐背离面值，因此股票面值往往并不被各方所关注。但现在A股市场最有成效、最有威慑力的退市红线，无疑就是面值退市红线，其他的退市红线很容易规避，因此，对缩股后股票面值是否随之变化，必须要有官方权威说法。

　　笔者建议，沪深交易所可出台规则明确规定，股票缩股后，股票面值必须同比例增加，1元面值的股票，2股缩成1股，那么股票面值也应同比例变成2元，如此才能防止上市公司借缩股规避面值退市红线。这个规定，不仅适用于A股、且应适用于B股。

　　虽然历史上曾有B股公司借缩股躲避面值退市的成功案例，但在新的历史时期，依法治市应是时代主旋律，只要制订规则，那么无论是哪个市场主体，都要严格遵循市场规则的约束。缩股只是动动嘴皮子，若如此简单操作就能规避面值退市红线，那退市规则的严肃性就将荡然无存。

　　□熊锦秋（财经评论人）