上市公司破净回购非万灵丹药

　　■ 一家之言

　　证监会近期召集9家上市银行和央企负责人，就回购普通股、配套发售优先股进行交流。证监会向市场释放鼓励上市公司破净回购的信号，看似对于投资者、上市公司和证券市场有利，实际上可能会面临诸多问题。

　　截至1月10日，A股市场破净股数量已“扩容”至破纪录接近150只。这似乎成为证监会为拯救股市基本面、鼓励上市公司破净回购的主要理由。但也要看到，上市公司破净收购在各国证券市场都属于常态化现象，但这完全取决于上市公司的自发性选择，而不是来自于证监会的行政意愿。

　　更为矛盾的是，上市公司破净回购面临着自身业绩不佳、资金链紧张等内在难题。虽然此次监管层在鼓励上市公司回购股份的同时，还安排了相关机制，即支持回购普通股的公司同时发行优先股，等于是通过制度安排为破净公司提供输血通道，但这同样来自于市场的认可程度。投资者对上市公司破净回购、以及增发优先股的认可，往往是根据基本面是否转暖，上市公司盈利前景是否看好来决定的。如果指望严重亏损的上市公司通过破净回购、发行优先股来账面“止损”，恐怕会导致库存股票过多，减少公司流动资金，对未来经营投资造成不利影响。

　　通过股份回购，调节股票供应量，实现股价的价值回归。或者是为了应对恶意收购，实施反收购，维持公司控制权。这两种破净回购常见的动因，在目前A股市场破净股中并非主要现象，更多破净股还是来自于自身经营状况不善。破净回购无法从根本上改善相关上市公司的经营业绩，反而可能进一步恶化财务状况。原本属于市场正常交易的破净回购，在证监会过于注重其他因素的强力推动下，在带有明显保护色彩的优先股发行配套举措中，给市场带来的更多是背后的投机气息，让人仿佛又回到那个“政策市”时代。

　　纵观世界各国法律,对股份回购均作出了较为严格的规定,这首先就在于股份回购容易造成内幕交易,导致公司操纵股价,从而损害中小投资者的利益。其次，股份回购可能会产生误导投资者的现象,造成市场运行秩序紊乱。近日就有所谓消息称，上市公司破净回购可能引发新一轮蓝筹股现象，广大投资者要注意这一机会。最后，股份回购使企业净资产减少,其偿债能力也相应削弱,有可能损害债权人的利益。

　　由此可见，上市公司破净回购并非万灵丹药。上市公司股价破净创纪录，主要原因还是宏观经济增幅放缓以及经济增长模式转型，企业盈利能力普遍下滑。这需要上市企业自身经营改善，行业及宏观经济面的回暖，而不能一味依赖与所谓的破净收购，尤其是证监会越俎代庖、为上市公司破净收购操心的管理心态和举措更不可取。

　　□毕舸（财经评论人）