新三板监管应避免犯A股式错误

　　■ 谈股论市

　　“零容忍”固然是值得赞许的监管态度，但是，随着牛市脚步的加快，各种新情况也在不断出现，对于新三板的监管来说，底线是要避免犯A股式的监管漏洞。

　　截至5月15日，今年以来在新三板挂牌的企业已达840家，新三板挂牌企业总数达到2411家，已与沪深A股挂牌上市公司家数相差不大。业内预计，今年新三板挂牌企业可望达到4000家。随着新三板挂牌企业数量的不断增多，以及受关注程度不断加大，作为中国多层次资本市场的重要一环，新三板将扮演着越来越重要的角色。

　　经历20余年的发展，沪深两市的上市公司不过2700余家。而2012年国务院决定扩大非上市股份公司股份转让试点，特别是2013年底，新三板方案突破试点国家高新区限制以来，只用了两三年的时间，新三板挂牌企业即超过2400家。新三板挂牌企业出现爆炸式增长，显然与其门槛低密切相关。低门槛让新三板获得了超常规发展，但也暴露出多方面的问题。

　　随着5月19日晚红豆杉及东方科技纷纷发布收到证监会调查通知书的公告，意味着新三板被证监会立案调查的公司已达12家，也预示着新三板迎来了史上最严的监管风暴。根据监管部门的通报及上市公司的公告，在这12家公司中，有4家已经因“违法违规”被立案，3家涉及“被操纵股价”，3家涉及“异常交易”，1家涉及“被利用内幕信息”交易，1家涉及“被违规交易”。其中，红豆杉无疑又是“典型”。

　　今年3月18日新三板推出了三板成指与三板做市指数，因为“乌龙指”，3月20日红豆杉曾导致做市指数出现“井喷”。此后，红豆杉的股价即开始了疯狂上涨之旅。因为不设涨跌幅限制，仅仅在3月30日至4月2日这4个交易日，红豆杉最低一天的涨幅就高达17.49%，最高一天甚至达34.26%。显然，作为新三板挂牌公司，红豆杉股价出现如此疯涨并不正常，被监管部门立案调查亦在情理之中。

　　新三板近期频曝问题，固然与新三板本身的属性有关系。不少新三板公司为初创企业，在被查企业之中，一部分公司是利用相关制度不完善的地方进行投机交易，也存在一部分公司由于刚刚接触资本市场对信息披露等相关规定尚无清晰了解，因此很容易出现违规行为。

　　新三板市场出现异常，监管部门及时出手是市场监管的应有之义。针对新三板今年以来频现的违规现象，在5月19日召开的“上证2015中国股权投资论坛”上，股转系统董事长杨晓嘉表示，新三板是一个包容性很高的市场，包容创新、包容多元、包容不成熟，但决不包容违法违规。“零容忍”固然是值得赞许的监管态度，但是，随着牛市脚步的加快，各种新情况也在不断出现，对于新三板的监管来说，底线是要避免犯A股式的监管漏洞。

　　对于A股市场出现的违规行为，比如操纵股价、异常交易、股价异动等问题，监管部门虽然也表态称要保持“零容忍”的高压态势，但实际上仍然问题重重。如今年有众多上市公司披露了高送转的2014年报，而在某些上市公司年报还没有披露前，其股价早已提前作出反应，毫无疑问，这是明显的股价异动。此外，在多家上市公司披露并购重组信息停牌前一个交易日，同样出现股价异动，然而，至今也没有任何一家上市公司“被调查”，这同样是不正常的。

　　除了监管不力外，A股市场还存在资源错配、投资者保护不到位、制度建设不完善等多方面的问题，在A股市场及其投资者因这些方面的漏洞或缺陷付出了代价之后，我们的这笔学费不能白交。与主板公司相比，新三板的公司虽然相对稚嫩，但是，作为一个更新包容度更高的资本市场，新三板完全可以成为监管完善漏洞的“试验田”，新三板想要成为中国版的“纳斯达克”，就需要在吸取A股遭遇的问题教训的基础上，完善公司自律与外部监管。对于蓬勃发展的新三板来讲，如果再出现A股式的监管漏洞，显然是说不过去的。

　　□曹中铭（财经评论人）