MSCI婉拒中国股市没啥大不了

　　■ 观察家

　　哪怕外国资本立刻进来1千亿美元，也不过1.4%而已，而且这些资金将分多年逐步进入，最先进入的1千亿人民币，就好似一滴水入海，杯水车薪溅不起涟漪和浪花。更为重要的一点，推动股票上涨的内在因素在于企业的良好业绩，而非被纳入某个指数。

　　6月14日，MSCI表示，延迟将中国Ａ股纳入MSCI新兴市场指数，但继续将中国Ａ股保留在2017年的审核名单之列。此消息一出，在国内还是引发了巨大轰动，要知道，这已是MSCI第三次婉拒中国股市。不过，很多人也许并不清楚此事对中国股市的意义。

　　首先，何谓MSCI呢？MSCI是摩根士丹利国际资本股票指数（Morgan Stanley Capital International）的简称，由“全球”1643只股票所组成，包含了23个发达国家的证券，是“全球”股票型基金的风向标。

　　MSCI不仅拥有最为完整的指数体系，而且兼具绝大部分市场，并在相对较小的市场范围内（排除了来自新兴和前沿经济体的股票），令投资者获得整个市场级别的分散投资效果，即不把鸡蛋放在同一个篮子里。

　　而包含所有国家的MSCI世界指数ACWI（All Country World Index），则纳入了发达国家、新兴市场国家及前沿市场的股票指数，外加31个区域性市场，使得该指数结构精良。

　　如此一来，MSCI共分成发达市场指数、新兴市场指数和不同区域性指数，比如亚太指数。据MSCI估计，在北美及亚洲，超过90%的机构性国际股本资产是以MSCI指数为基准，追踪MSCI指数的基金公司多达5719家，资金总额超过3.7万亿美元。

　　目前，绝大多数全球性基金都将MSCI作为基准，尤其是被动型指数基金。据MSCI估计，在北美及亚洲大约超过90%的机构性国际股本资产，是以MSCI指数为标的。当MSCI调高所纳入国家股票计算比重时，该国股市在MSCI相关指数之权重也相对提高。

　　举例来说，当年MSCI分别将中国台湾和韩国纳入相关指数，并调整相关权重，使得国际资金大量流入，推动了股市上涨。于是国内有些财经专家判断，如果MSCI吸纳中国A股加入其中，将推动中国股市的上升。其实不然。

　　因为目前中国股市的池子约为7万亿美元。哪怕外国资本立刻进来1千亿美元，也不过1.4%而已，而且这些资金将分多年逐步进入，最先进入的1千亿人民币，就好似一滴水入海，杯水车薪溅不起涟漪和浪花。

　　更为重要的一点，推动股票上涨的内在因素在于企业的良好业绩，而非被纳入某个指数。

　　尤其是自2007年以来，全球央行共降息600多次，以美国为首的多国央行不仅人为压低借贷成本，而且推行货币宽松政策释放了天量的资金，导致美国股市向上狂飙，标准普尔指数超过2052点，央行的低利率政策，是推高股市牛气冲天的幕后推手。

　　中国股市也一样，在宽松的货币政策之下，已经并不反映经济的基本面。货币的宽松程度和流向最为关键。尽管中国股市从去年股灾至今多次向下调整，但是同样一只股票，在香港股市的股价，往往只有内地A股的一半价格，而在美国上市的中概股的股价就更低了。难怪近年来，好些美国上市的中概股想“海归”。

　　比如，2011年3月奇虎360在美国纽交所上市。现在几年过去了，360早已今非昔比。截至2015年6月，360股价相比挂牌当日的开盘价，上涨了一倍还要多，市值超过80亿美元。 对此，360的创始人周鸿祎并没有想象中兴奋，他说：“我们当中的很多人认为，360目前80亿美元的市值，并未充分体现360的公司价值。”俗话说“有比较才有鉴别”。如果与国内上市的同体量公司看齐，360的市值比在美国上市的市值乘上4倍，都不是梦想。

　　于是360选择了退市回归。事实上，大多数美国上市的中概股，出现了与360类似的情况：在美国上市虽有诸多益处，但仅就美国股市中的市值远远比不上国内上市公司而言，就足以促使它们“海归”了。

　　然而前一段日子，由于不让中概股回归的利多，反倒被理解为中国股市被高估，变成了利空，因为大概显示出了中国股市的高估，使得中国股市再次向下。

　　□陈思进（资深风险管理顾问）