7月CPI出炉 “双降”刺激已近极限

　　■ 宏观大势

　　在7月CPI各大类涨幅并无下行态势、PPI降幅持续收窄的背景下，降息降准不应是当前货币政策的选项。

　　8月9日上午，国家统计局如期发布了7月份CPI和PPI数据。由于最受关注的CPI总指数同比变化较小，涨幅仅由上月的1.9%降至1.8%，所以业内人士的关注度不如以往热切，而一些网评则一如既往地表示与感觉有差距。由于月度涨幅仅略降了0.1个百分点，所以1-7月累计，价格总水平同比涨幅仍为2.1%，与上半年持平。

　　但是，数据内部的结构变化却是不容忽视的。相比6月，CPI八大分类价格指数，仍然保持了七升一降的态势。其中，只有食品烟酒类涨幅下降了0.9%，或对CPI总指数起到下拉作用。而曾一度影响价格总指数走高的两大因素，在鲜菜价格涨幅已有回落后，猪肉价格涨幅回落至本月的16.1%，影响CPI涨幅由上月的0.71%降至本月的0.42%。因此，CPI的同比涨幅回落，“二师兄”发挥了关键作用。

　　PPI则延续了今年以来的基本态势。具有先行意义的PPI在降幅不断扩大后出现逆转，降幅呈逐月收窄之势。工业生产者出厂价格降幅与工业生产者购进价格降幅，均已收窄至1.7%与2.6%。延续多年的倒剪刀差走势，得到了根本逆转。鉴于制造业PMI指数重回荣枯线下，PPI的走势还有待观察。

　　上一周，国家发改委网站刊发《更好发挥投资对经济增长的关键作用》一文，提出“择机进一步实施降息、降准政策，降低企业成本”。但几小时之后，就删除了“择机进一步降息、降准”的表述，引发各界关注。而7月份的价格走势显示，除食品，特别是猪肉外，在CPI各大类涨幅并无下行态势、PPI降幅持续收窄的背景下，降息降准不应是当前货币政策的选项。

　　就宏观来看，在过去一年半的时间内，经过多次降准降息，政策刺激的边际效应已近极限。中国经济当前的问题也并非都是资金短缺造成的。在已经比较宽裕的情况下继续放水，只能使有限的资金继续流向并集中在房地产，使一些地区高热楼市难以退绕，并迟滞实体经济转型升级的步伐。

　　而从中央经济工作会议的五大任务着眼，货币政策应在坚持去杠杆的方向上，对症下药。一要重点支持那些符合国家产业发展方向、结构调整转型升级要求的企业；二要积极引导高负债的企业改进管理，降低负债率；三要继续把政府负债率作为对地方部门审计的重要内容，加强监督检查；四要在一些房价涨幅较高城市，坚持限贷原则，以在个人投资领域弱化杠杆作用，规避可能带来的泡沫风险。

　　此外，由于1-7月份，鲜菜与猪肉价格累计同比涨幅仍高达15.2%和26.3%。 因此，要充分考虑部分食品及其他生活必需品价格持续大幅上涨，对民众生活造成的影响。针对民众生活必需品，建立集监测、预警、生产、供应于一体的协调机制，将其变化对民生的负面影响降到最低。并继续推进收入分配制度改革，力争全年实现居民收入增幅与GDP增速基本同步。

　　□潘璠（财经时评人）