中海油服“神华式”分红：回报股东落于何处？

　　谈股论市

　　就像股票投资不能失去理性一样，上市公司的分红同样不能失去“理性”；如某些上市公司的高送转行为，最终留给市场的只有一地鸡毛。

　　从目前上市公司已披露的年报与业绩预告看，如果不出现“意外”情况，中海油服将戴上2016年度上市公司“亏损王”的“桂冠”。尽管这家上市公司去年巨亏114亿元，但还是决定拿出2.38亿元现金回报股东。巨亏+现金分红，继预告巨额亏损后，中海油服亦再次赚足了市场“眼球”。

　　中海油服去年出现巨亏，或许可从两个方面解释。其一是2016年油价持续低迷，在石油公司持续压缩勘探开发投资的背景下，整个油田服务市场需求进一步萎缩；其二是去年该上市公司高层出现动荡，包括董事长在内的相关董事与独立董事等四人先后离职，高层不稳定往往会对经营业绩产生影响。

　　一家巨亏的上市公司，居然也来凑分红的“热闹”，中海油服此举引来热议。不过，该上市公司分红，其实有十足“底气”。年报显示，截至2016年12月31日，中海油服每股公积金为2.59元，每股未分配利润为3.24元，每股净资产为7.38元，“家底”非常丰厚，每股派发0.05元（含税）的红利，不会伤及根本。而且，其每股经营现金流高达0.5744元，并不差钱。

　　另一方面，中海油服的股息政策为，由董事会根据上市公司的整体财务状况，包括但不限于收入及盈利、资金需求及盈余，以及对公司未来的预期等因素确定公司的股息水平。一家上市公司实现的净利润，要么用于投资、收购，以图扩张；要么向股东进行分红。步入新年，虽然油价上涨，但其所处行业前景未明，贸然进行扩张或面临较大风险，且上市公司在不差钱的情形下，向股东实施分红也符合其股息政策。

　　事实上，除了中海油服巨亏分红“辣眼睛”外，中国神华的土豪式分红同样吸引了市场目光。2016年度中国神华实现净利润227亿元，但分红金额达到590亿元，是净利润的2.6倍。其中，中国神华派发的近500亿元的特别股息，与中海油服一样，都是“掏家底”式的分红行为。

　　中国神华的土豪式分红，同样引来热议。虽然不乏点赞声音，但市场上却有观点认为，中国神华的分红有杀鸡取卵之嫌，会影响上市公司的利益；也有观点认为，由于第一大股东神华集团持有73.06%的股份，与其说中国神华是向股东分红，不如说是向神华集团分红更为准确。还有观点认为，在煤炭行业去产能的大势下，这一举动的目的是为神华集团这样的央企并购重组铺路。

　　尽管中海油服与中国神华的分红都受到热议，但由于两家上市公司家底丰厚，分红后不会影响到上市公司的日常经营及现金流，因此其分红回报股东的行为，亦凸显“理性”一面，同样值得赞赏。

　　但当前A股市场，某些上市公司回报股东时，却丧失了“理性”。比如某些上市公司即使实现了盈利，也常常连续多年不分红，导致众多上市公司成为一毛不拔的“铁公鸡”。还有以高送转的方式回报股东，在没有任何“家底”且业绩亏损的情形下，也不吝推出高送转方案，背后则往往怀着不可告人的目的。或是为大股东及董监高减持提供帮助，或为了实施利益输送。

　　就像股票投资不能失去理性一样，上市公司的分红同样不能失去“理性”。如某些上市公司的高送转行为，最终留给市场的只有一地鸡毛。而且，如果业绩增长速度跟不上股本扩张速度，相关上市公司就有可能变成一只绩平股甚至是垃圾股。笔者以为，上市公司回报股东不能失去理性，而现金分红则应成为其中的主流。

　　□曹中铭（财经评论人）